东莞证券-九号公司-689009~WD-2021年报点评：业绩快速增长，品牌建设提升-220426

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事件：公司发布2021年报，全年实现营业收入91.46亿元，同比增长52.36%，归属于母公司所有者的净利润4.11亿元，同比增长458.84%。

点评：2021年，公司经营业绩保持快速增长。

①智能电动平衡车与滑板车业务继续发挥产品和品牌竞争优势，保持持续增长。

其中电动滑板车增速明显，2021年滑板车ToC零售产品实现营收44.08亿元，ToB共享滑板车和配件的微出行产品实现营收17.16亿元。

②智能电动两轮车业务突飞猛进，遍地开花。

2021年公司智能电动两轮车销量42万台，销售规模达12亿元，中国区专卖门店超过1,700家，覆盖600余城。

③2021年正式投入市场的全地形车业务始见成效，全年实现销量2万台，销售规模5.60亿元。

④智能服务机器人业务逐步扩展，2021年正式进入商业化落地阶段，销售收入2,100多万元。

2021年，公司境内盈利水平较稳定，境外毛利率下滑较多。

分地区看，2021年公司境内业务毛利率18.78%，水平与去年相近；而同期境外业务毛利率为27.92%，同比减少8.46个百分点，主要系受新冠疫情影响，境外销售产生的海运费上升，导致营业成本比上年增加,拖累境外产品毛利率。

2021年，公司中国境内收入、海外收入占比分别为48.61%和51.39%，海外占比提升超过9个百分点。

长期来看，公司境外业务毛利率远高于境内业务，国际化业务占比逐渐提高有利于公司综合盈利水平的提升。

净利率方面，2021年公司净利率同比提升3.24个百分点至4.46%，主要得益于销售费用率、管理费用率的优化。

公司持续提升品牌建设，加大研发投入。

（1）公司旗下有Ninebot九号和Segway赛格威两大产品品牌，在全球范围内拥有广泛用户基础。

公司作为智慧移动领域的头部玩家，不断强化公司年轻时尚的品牌形象，在以广大年轻消费群体为内核的新消费时代，构建起属于自己的品牌护城河。

2021年，公司积极推动IP营销，推出LINEFRIENDS、李宁、小鹏、奥迪、变形金刚等热门IP联名产品，还与AL英雄联盟、成都AG超玩会达成合作，推动公司品牌价值进一步跃升。

（2）公司坚持以市场方向和客户需求为导向，不断对产品进行技术完善和革新，持续加大自主研发力度。

2021年，公司研发投入金额增加至5.04亿元，研发出割草机器人等新品，推动全地形车、智能电动车、智能滑板车等产品的升级。

投资建议：九号公司聚焦于创新短交通和服务机器人领域，智慧移动能力显著。

公司具备多项通用性较强的核心技术，科技感与娱乐感共存，海内外渠道较完善，品牌效应较强，叠加持续推陈出新的能力，未来成长性可期。

我们预计公司2022/2023年的每股收益分别为1.28元/1.88元，当前股价对应PE分别为27倍/19倍，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：公司与小米集团合作模式对未来经营或带来不利影响；产品结构发生较大变化的风险；国际化业务风险；汇率波动风险；研发失败风险；与发行存托凭证相关的风险；与协议控制相关的风险等。