开源证券-奇安信-688561-公司信息更新报告：增速持续领跑行业，全年盈利能力有望显著改善-220426

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高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级我们预计公司研发与营销效率将逐年提升，维持公司2022-2023年归母净利润预测为1.08、3.60亿元，新增2024年预测为4.78亿元，对应EPS为0.16、0.53、0.70元/股，当前股价对应PE为288.0、86.6、65.2倍，维持“买入”评级。

2021年收入高速增长，经营效率显著提升2021年公司实现营业收入58.09亿元，同比增长39.60%，实现归母净利润为-5.55亿元，2020年同期为-3.34亿元。

2021年公司销售毛利率为60.01%，同比提升0.44个百分点，特别是受益于公司研发平台效能逐步展现，安全产品毛利率为77.02%，同比提升4.78个百分点。

从费用端来看，扣除股份支付费用后公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降1.38、2.90、2.21个百分点。

若剔除股份支付费用及2020年因疫情社保费用减免的影响，公司净利润亏损同比大幅收窄，减亏幅度超40%。

2022Q1收入继续高增长，订单增速亮眼2022Q1公司实现营业收入6.59亿元，同比增长44.52%，实现归母净利润-4.81亿元，减亏幅度为10.41%，主要得益于期间费用率的降低，研发费用、销售费用、管理费用分别同比增长18.38%、5.37%、26.97%，显著低于收入增速。

此外，根据公司之前发布的经营情况公告，2022年1-3月新增订单超9亿元，同比增长超65%，为后续增长奠定良好基础。

贯彻“乐高化”和“军团化”思路，预计全年研发效率将大幅提升一方面，公司持续推进研发平台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升。

另一方面，2022年公司组建了关键领域的军团组织，根据公司公告，2022年军团组织的目标将实现毛利2倍以上的增长，贡献公司总财务毛利将达到三分之一左右。

随着研发平台的量产及军团化的组织调整，公司研发效率大幅提升，预计全年研发费用营收占比将大幅下降，有望推动盈利能力的快速提升。

风险提示：市场竞争加剧风险；持续亏损风险；人才流失风险。