华安证券-采纳股份-301122-22Q1收入保持快速增长，利润高基数下仍有增长-220426

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事件：2022年4月25日，公司披露2022年一季报。

公司2022Q1实现营业收入1.42亿元，同比增长39.46%，归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比增长6.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.39亿元，同比增长5.21%。

基本每股收益为0.46元/股。

事件点评收入端同比保持高增长，环比仍有小幅增长，预计大客户订单持续2022Q1，公司延续21Q4收入端高增长趋势，收入实现1.42亿元，同比增长39.46%，环比增长约5.97%。

2021年下半年，公司前五大客户除ThermoFisher外（主要是病毒采样管，集中在21Q1），对公司产品的需求均呈现快速增长，尤其是Neogen，2021年下半年对公司的收入贡献约6,729.44万元，较其2021年上半年的3,898.65万元，增长约72.61%，预计2022Q1收入端仍由公司前五大客户主要贡献。

剔除疫情受益品种外，公司销售毛利率保持相对稳定2022Q1公司销售毛利率约43.37%，同期2021Q1公司销售毛利率约51.61%，同比下降约8.24个百分点，与2021Q3（毛利率约42.64%）、2021Q4（毛利率约40.54%）相比，仍有略微上升。

预计毛利率波动主要原因是2021Q1有较多毛利率水平较高的疫情相关品种，如病毒采样管。

经营净现金流受客户回款及预付材料款影响有所下降2022Q1公司经营净现金流约-72.5万元，同期2021Q1约2,977.86万元，经营性净现金流低于2021Q1，也低于同期2022Q1净利润，主要原因是公司销售规模增加，部分客户期末尚未回款，同时原材料采购支付金额同比增加。

投资建议公司业绩基本符合预期，我们预计公司2022-2024收入有望分别实现6.91亿元、9.48亿元和12.50亿元，2022-2024年复合增长率约为41.42%。

考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现2.08亿元、3.08亿元和3.96亿元，2022-2024年复合增长率约为44.7%。

2022-2024年的EPS分别为2.21元、3.27元和4.21元，对应PE估值分别为23x、16x和12x。

鉴于公司产品横向拓展能力强且与国际大客户绑定，粘性大，不受国内耗材集采的政策压制，维持买入评级。

风险提示大客户依赖风险。

中美贸易关系风险。

大宗原料价格上涨风险。