信达证券-可转债周报：低平价个券爆炒难持续，中高平价券反而具备相对优势-220426

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上周转债指数下跌1.21%，成交规模大幅上升，表现强于主要股指及正股。

上周中证转债跌1.21%，周成交4946亿，日均成交989.19亿。

我们编制的正股指数上周跌2.96%，万得全A跌4.76%,上证综指跌3.87%，中证500跌5.43%。

转债指数表现强于股指及正股。

上周成交规模的大幅上升主要是由部分市场参与者对部分中小规模、低平价转债的爆炒。

各类风格全面下跌，小盘、成长、高市盈率领跌，其余主要风格跌幅亦较大；中小规模转债表现明显好于正股。

上周权益市场各类风格指数全面下跌，其中小盘、成长、高市盈率领跌；小规模转债价格跌0.72%，正股跌4.48%、中等规模转债价格跌1.69%，正股跌5.18%、大规模转债价格跌1.01%，正股跌1.68%；行业转债多数下跌，其中公用事业领涨，能源、材料领跌；行业指数多数下跌，仅纺织服饰板块上涨，单周累计上涨4.09%。

转债整体估值有所提高，核心平价的转债估值小幅上行，个券主动提估值的占比也有所上升。

上周余额加权平均的转债价格降至115.45，处2017年以来的68.75%。

余额加权转股溢价率升至42.78%，处2017年以来的100%，其中仅平价在110-130的溢价率下行，低平价转债估值继续上行，个券主动提估值的占比也小幅回升。

今年以来，低平价转债的估值未见明显压缩，债底保护并不充分，部分市场参与者基于在低价券中寻找收益的逻辑带来的爆炒现象难以持续，建议投资者适当提高对平价在100-130偏股性转债的关注。

今年以来，随着正股的持续调整，低平价转债的数量出现了显著提升。

但从转债价格来看，尽管高价转债的价格持续调整，但低于100的低价券数量仍然稀少，反映了部分投资者为了规避正股下跌的风险，将持仓转移到了一些相对低价的个券上。

但在这一过程中，低平价转债的估值反而被动抬升，相对历史上的转债调整周期来看，低平价转债的债底保护并不充分。

而上周市场成交量的大幅上升同样主要由低平价的品种贡献，仍然反映了部分市场参与者在低价券中寻找收益的思路。

但在当前的宏观环境下，这样的炒作可能很难持续，如果后续市场估值继续压缩，低平价转债的风险仍然有待释放。

建议投资者可以适当提高平价在100-130偏股性转债的关注。

近期权益市场再度出现调整，短期仍在磨底阶段，稳增长板块仍然有一定的配置价值。

近期由于汇率贬值、疫情扩散等因素影响，市场担忧稳增长政策受到内外部因素制约，但国内因素仍将是政策的出发点，4月政治局会议上稳增长可能仍将加码，稳增长板块仍然有一定的配置价值。

个券方面，高增长、高确定性组合关注润建、金能、宏川、晶科、旗滨等；高增长低确定性组合关注，海亮、龙大、祥鑫、新春、洁美、江丰、日丰等；此外，银行关注苏银、杭银、江银、张行等。

风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，稳增长不达预期。