国金证券-健盛集团-603558-全年业绩稳健恢复，22开局增长强劲-220426

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事件公司4月25日发布21年报及22年一季报，21年实现营收20.52亿元(+29.7%)，归母净利1.67亿元(+131.7%)，位于此前业绩预盈下限。

若加回商誉减值0.09亿元及股权激励支付股利费用0.37亿元，净利为2.13亿元。

1Q22公司实现营收5.32亿元(+28.5%)，归母净利0.82亿元(+74.1%)，扣非净利润0.66亿元（+40.7%），符合此前预期。

经营分析21年棉袜稳健增长，无缝业务实现反弹：21年棉袜/无缝业务营收为15.03/5.02亿元，同增41.8%/4.8%，分别占总营收的73.3%(+6.3Pct）/24.45%(-5.8Pct）。

其中棉袜同比19年提升36.1%；无缝处于客户、产能调整阶段，反映到收入端有所延滞。

分量价，棉袜业务销量达3.83亿双(+34.42%)，ASP提升约6%，提价主要系原材料上涨及客户结构优化；无缝业务销量为0.21亿件(+34.08%)，ASP下滑14.8%。

毛利、净利显著恢复，加大优质客户合作提升盈利空间：21年公司毛利率为26.76%（+6.66Pct），主要系产能利用率同比提升、客户优化且原材料涨价向下传导顺利。

其中棉袜/无缝毛利率分别为31.2%（+8.6Pct）/11.7%（-2.6Pct）。

净利率恢复至8.15%实现扭亏，其中Q4净利率仅为-2.62%，主要系期间产生0.11亿元资产减值损失。

2022开年表现良好，看好全年业绩高增长：1Q22公司实现营收5.32亿元(+28.5%)、归母净利0.82亿元(+74.1%)；其中1-2月营收/净利分别+38%/+137%超预期增长，3月受疫情影响增速有所放缓。

展望全年，我们认为在公司客户优化、产能顺利推进下，棉袜/无缝收入分别将实现双位数/30%-40%的增长。

盈利能力方面，Q1毛利率/净利率分别为28.1%/15.5%已恢复至疫情前水平，全年预计保持稳中有升。

投资建议与风险提示投资建议：公司客户优化、产能稳步提升带动订单提升，且无缝业务卡位高景气运动赛道长期增长动力充足。

考虑到短期疫情可能影响物流及产能爬坡进度，下调22-23年并新增24年预测，预计22-24年EPS为0.76(-5.6%)/0.96(-5.3%)/1.23元，对应PE16/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求增长不及预期、产能爬坡受阻，核心客户订单转移等。