民生证券-中兵红箭-000519-2022年一季报点评：持续受益培育钻石高景气，业绩增长弹性充足-220425

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事件概述：公司于4月25日发布2022年一季报，报告期内，公司实现营业总收入13.82亿元，同比+1.15%；实现归母净利润2.81亿元，同比+191.03%。

公司此次业绩略超此前预告上限。

收入端表现增速略微有所放缓，归母净利润同比高增+191.03%表现亮眼。

收入端，2022Q1公司实现营业总收入13.82亿元，同比+1.15%，表现增速有所放缓。

不过，结合资产负债表来看，公司Q1合同负债仍然高达8.50亿元，说明公司在手订单饱满，因此整体来看，公司收入端增长潜力充足，无需对Q1的表观增速过分担忧。

利润端，2022Q1公司实现归母净利润2.81亿元，同比+191.03%，或主要受益于培育钻石与工业金刚石行业的高景气增长。

期间费用率同比小幅上行0.42PCT，产品结构优化驱动盈利能力快速上行。

费用率方面，2022Q1公司期间费用率同比小幅上行0.42PCT至12.02%，环比2021Q4则显著降低1.92PCT；拆分来看，2022Q1公司销售费用率同比0.26PCT至0.91%，管理费用率同比-0.16PCT至6.77%，研发费用率同比+0.82PCT至5.18%，财务费用率同比+0.02PCT至-0.84%。

盈利能力方面，受益于培育钻石+工业金刚石行业供不应求带动的产品价格上涨，2022Q1公司盈利能力明显提升，其中销售毛利率同比+16.11PCT至36.76%，销售净利率同比+13.29PCT至20.37%。

培育钻石+工业金刚石持续高景气，公司稳步扩产持续享受行业增长红利。

2022年以来培育钻石行业高景气增长，据GJEPC数据，Q1印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口额分别同比+104.97%、+77.72%，全年维度上行业有望在终端品牌加速布局+俄乌冲突导致天然钻石供应受限背景下保持快速增长。

工业金刚石方面，由于受到培育钻石挤占产能+光伏用微粉需求增长影响，供不应求态势显著，价格持续上行。

目前，公司货币资金+交易性金融资产高达59.92亿元，充足的现金储备有望为公司稳步扩产保驾护航，从而带来更加可观的业绩弹性。

汽车板块降本增效成果显著，静待定价机制改革背景下特种装备盈利拐点。

通过采取一系列降本增效举措，公司汽车板块在2021年基本实现扭亏为盈，考虑到公司的汽车业务主要采取薄利多销策略，因此后续对业绩弹性的贡献较为有限，核心仍应关注特种装备板块的改善节奏，随国企三年改革行动方案进入最后一年，叠加定价机制改革逐步落地，公司特种装备业绩亏损幅度有望实现收窄。

投资建议：预计2022-2024年公司分别实现营收91.64、111.40与134.37亿元，同比+22.0%、+21.6%与+20.6%；分别实现归母净利润10.35、14.08与17.69亿元，同比+113.3%、+36.0%与+25.6%；实现EPS0.74、1.01与1.27元，4月25日收盘价对应PE分别为23、17与14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。