招商期货-双焦重大行情点评：散敲牛皮糖，信仰有崩塌-220425

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行情数据：4月25日，焦煤09合约收于2860元/吨，大跌5.58%；焦炭09合约收于3617元/吨，大跌6.98%。

点评：今日的暴跌，实则是延续上周五的恐慌。

而上周的恐慌，宏观上来自于对经济的悲观，或者说对前期乐观预期的修复，即“信仰开始了崩塌”；微观上，则源自近一两周持续不断的产业小利空冲击，蒙煤通关持续增加、3月俄煤进口超预期、疫情影响运输时长太久等等，我们将其称为“散敲牛皮糖”。

对于宏观的悲观转向，主要是源于疫情的持续时长过久，以及相对应的措施影响过大。

从数据上来看，一方面是上海疫情的拐点迟迟未到；另一方面是无论是否为疫情爆发区，各地货物运输指数同比大幅下滑，这表明全国各地防疫措施“一刀切”，负面冲击巨大；此外全国电厂日耗也被华东牵连而持续负增长，且幅度有进一步加深可能。

与此同时，上周美联储的加息，也带来了对海外需求下行的悲观预期。

对于产业的小利空持续冲击，我们在周报里面已经做了相对详细的解读，因此在此就不再赘述。

所以，汇总来说，市场的悲观也就是情理之中的表现了。

目前来看，对于后市，需要回答的问题，其实就是一个，那就是后续会不会出现持续的负反馈交易？对此，我们认为核心点在于需求，尤其是五月下旬以后的需求预期。

近端的弱现实，是毋庸置疑的，而这个也就是目前盘面所交易的主要依托。

但是远端的需求，是否真的就彻底消失，或者无法抬头，才是影响未来黑色板块的关键因素。

可我们在这个问题上，暂时无法给出明确答复。

这主要基于我们认为底层能源（焦煤、废钢）的供需并未走向宽松，以及成材依旧是“低产量、低利润、低需求”的格局。

因此，虽然短期负反馈交易确实难以证伪，但是持续的、螺旋式的负反馈，我们暂时还没有信心。

因此，在操作上，我们并不建议参与追空，也不推荐抄底，更多是观望的态度，等待局势更为明朗后，再做打算。