浙商证券-阿拉丁-688179-2022一季报点评报告：高投入初兑现，淡季超预期-220425

《浙商证券-阿拉丁-688179-2022一季报点评报告：高投入初兑现，淡季超预期-220425（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-阿拉丁-688179-2022一季报点评报告：高投入初兑现，淡季超预期-220425（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读2022Q1公司业绩略超预期，收入同比增长46.49%，我们认为这兑现了我们基于2021年财报的判断“2021大投入，2022看弹性”。

2022Q1公司存货仍在加速增长为22-23年长期高增长奠定坚实基础。

投资要点业绩概览：收入、利润超预期，2021高投入Q1初兑现2022年Q1公司收入9200万元，YOY46.49%；归母净利润3102万，YOY54.82%；扣非归母净利润2827万，YOY47.54%，略超预期。

公司Q1毛利率62%，同比下降2pct。

净利率33.72%，如还原税率影响，净利率较2021年同期下降约3pct。

经营活动现金流-1408万，YOY743.26%，主要是受到了存货及预付账款高增长的影响。

成长性：淡季实现环比正增长，Q2关注疫情复苏节奏Q1受春节假期影响，作为科研服务行业的传统淡季，公司环比仍实现正增长。

我们认为这符合我们在对公司2021年报现金流分析后对公司的判断，“2021大投入，2022看弹性”。

作为存货驱动型公司，我们认为2022年公司将进入业绩兑现阶段。

考虑到公司约20%的收入及主要仓储位于上海、主要原材料来自于海外，我们认为2022Q2的业绩仍需要跟踪疫情复苏节奏。

但由于公司存货驱动的商业模式、2021已经建立的较完善的华北、西南、华南仓及较充足的现货率，短期受疫情影响较小，但长期需求端及上游供应链的影响仍需跟踪评估。

根据公司官方公众号显示，2022年4月24日，公司已经进入上海奉贤区重点企业复工复产白名单，上海仓可以正常发货。

鉴于2021年Q2的低基数及对疫情的判断，我们仍看好Q2高增长。

盈利能力：可转债资金到账后有望抹平股权激励对费用端影响公司毛利率下降2pct，主要受运费、材料费用涨价影响，综合看与去年全年基本持平。

扣非净利率30.73%，主要受到研发费用率提升影响，基于股权激励、可转债摊销及之后可转债利息的贡献，我们认为2022公司净利率有望维持约33%。

现金流分析：投入持续加大，公司或进入良性循环期公司经营活动现金流净额-1408万，YOY743.26%，主要由于存货、预付款项明显增长。

我们发现公司单季度存货增加值创历史最高，约4145万；预付账款增加1724万。

我们认为，公司仍在快速扩张期，为22-24年长期高增长奠定基础。

盈利预测及估值鉴于公司2022Q1收入及利润端的超预期表现，我们上调2022-2024年归母净利润由为1.34、1.79及2.39亿至1.40、1.88及2.54亿，对应2022年4月25日收盘价2022年PE约为34倍。

参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

风险提示品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。