国元证券-宝通科技-300031-2021年报&2022年一季报点评：智能输送业务持续推进，关注自研新品上线-220425

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　　事件：
　　公司发布2021年报及2022年一季报。
　　点评：
　　21年收入稳健增长，研发投入加大
　　2021年，公司实现营业收入27.60亿元，同比增长4.62%。归母净利润为4.03亿元，同比下降7.81%。其中，移动互联网业务实现收入15.28亿元，工业互联网业务实现收入12.32亿元。毛利率41.23%，同比提升0.4pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率为19.22%/6.56%/4.87%，同比提升0.53pct/-0.54pct/2.11pct，公司加大研发投入，截止2021年底研发人员达443人，同比增长31.45%。2022年一季度，公司实现营业收入6.62亿元，同比下滑9.62%。归母净利润0.69亿元，同比下降43.96%。
　　推进智能输送业务数字化转型，加快商业化进程
　　2021年公司数字化输送带业务营业收入为10.62亿元，同比增长13.18%。公司持续加大数字化运输系统研发投入和市场运营投入，在北京、上海分设子公司北京宝通智联和上海宝通兴源，投资矿区无人驾驶企业踏歌智行、裸眼3D技术公司一隅千象、矿山一体化公司宝力智行，增资AR/VR企业哈视奇，签约山东钢铁集团、中信特钢铜陵泰富公司等客户，拓展数字化输送产品在智慧矿山、港口等更多场景落地，加快智能输送系统商业化进程。
　　深化研运一体布局，关注自研定制产品上线
　　2021年内，易幻在东南亚发行《Bleach》，港台地区发行《梦境链接》等新游均在上线首周进入畅销榜前十。海南高图流水保持快速增长，在运6款产品中2款流水过亿，《King’s Throne》流水已超3亿，推进全球化布局。此外，公司完成自研赛道的搭建，在成都、广州地区组建SLG、放置卡牌等研发团队。游戏业务目前储备有《终末阵线：伊诺贝塔》、《D3》、《JS》、《SND》、《CBP》等多款自研和定制产品。
　　投资建议与盈利预测
　　工业互联网板块智能化产品和服务技术持续迭代，推进更多商业化场景落地。移动互联网板块拓展全球研运一体，后续代理及自研产品上线有望贡献增量。预计2022-2024年公司实现归母净利润5.25/6.30/7.33亿，对应EPS分别为1.28/1.53/1.78元/股，对应PE12x/10x/9x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。