西部证券-迪阿股份-301177-2021年报及2022年一季度点评：门店扩张蓄力发展，疫情冲击不改长期优势-220425

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　　Table_Summary事件：公司2021年实现营业收入46.23亿元，同比+87.57%，扣非归母净利润12.49亿元，同比+131.03%；2022年Q1实现营业收入12.21亿元，同比+12.61%，扣非归母净利润3.42亿元，同比+8.83%。
　　线下拓店提速，求婚钻戒增长良好。分渠道：2021年公司线下收入39.96亿元，同比+79.59%，公司在保证单店提质情况下拓店提速，2021年门店数量净增108家至461家，其中直营门店单店收入10.18百万元，同比+41.83%，店效不断优化；线上收入5.99亿元，同比+168.40%，线上高效推广逐步扩大品牌影响力，销售规模全面提升。分产品：2021年公司求婚钻戒收入36.61亿元，同比+95.94%，延续良好增长态势，结婚对戒收入8.66亿元，同比+56.23%，收入占比缩减3.76pcts至18.74%。
　　毛利率维持高位，费用率优化提升盈利水平。2021年公司毛利率70.14%，同比+0.76pcts，独树一帜的产品内涵带来高品牌溢价，毛利率水平稳中向好；销售/管理/研发/财务费用率分别为26.35%/3.74%/0.36%/0.56%，同比-3.24pcts/-2.77pcts/-0.32pcts/+0.10pcts，规模效应下，费用不断优化，净利率同比+5.30pcts至28.16%。
　　聚焦情感表达需求，品牌+渠道+营销高筑护城河。公司产品始终坚持爱意表达的唯一性和稀缺性，求婚钻戒品类领先优势不断扩大，独特的品牌理念具有高辨识度，定制化销售与直营模式驱动毛利率、净利率领先行业，同时营销打法多元化，为品牌传播带来裂变效应。未来随着品牌认可度不断提升，公司有望开拓已婚及热恋情侣消费群体，发展前景广阔。
　　投资建议：预计公司2022~2024年EPS分别为4.02/5.07/6.24元，对应最新PE分别为14.3/11.3/9.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；婚恋饰品需求下降；疫情反复影响线下销售。