安信证券-有色金属行业快报：复工复产刺激电解铝开启去库，智利锂矿国有化改革被否-220425

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■事件：电解铝复产提速，2022年3月底建成产能较2021年底增多227.6万吨。

点评：一季度国内电解铝产能复产提速，运行产能逐月爬升。

据SMM数据显示，2022年一季度末国内电解铝建成产能达4407万吨，运行产能达3997万吨附近，较去年年底合计增加227.6万吨，同比增长53万吨，行业开工率90.8%。

下游需求缓慢恢复或对冲供应增加，国内电解铝库存较上周四减少0.5万吨，整体降库趋势持续。

据SMM统计，4月25日国内电解铝社会库存为101.6万吨，较上周四库存减少0.5万吨，较上周一减少2.3万吨，整体降库趋势不改。

低库存叠加需求边际好转，看好电解铝利润维持高位，铝加工出口利润或受益于人民币贬值。

3月中旬以来，国内电解铝库存持续呈波动降库趋势。

国家稳增长政策的持续推进保障下游工业企业的顺利运行，国内需求边际得到好转，或对冲电解铝运行产能增量，预计年内电解铝利润仍将维持高位。

进出口方面，目前沪伦铝比价已降至较低水平，国内外形成价差，此外，近日人民币对美元、欧元、英镑均贬值明显，预计二季度仍将承受较大的贬值压力，对出口产生正向利好影响，铝加工产品的出口盈利或维持历史高位。

■风险提示：新能源需求不及预期，宏观经济大幅波动等。