东吴证券-奥普特-688686-2022年一季报点评：收入端稳步增长，股份支付费用影响利润端表现-220425

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[事件：公司发布2022年一季报。

新能源业务持续快速放量，2022Q1收入端保持稳健增长2022Q1公司实现营业收入2.18亿元，同比+22.53%，符合市场预期。

①2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，前期新能源新签订单较多，2021年下半年进入到大规模交货期，我们判断2022Q1新能源业务收入同比实现了大幅增长，占营收比重较2021年的29.48%持续提升；②3C行业仍是公司收入主要来源，我们判断2022Q1营收占比超过50%，收入相比2021Q1略有下滑，主要系2021Q1确认较多3C订单来自于2020Q4，基数较高；③此外，公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，相关业务实现了快速增长。

展望2022年，短期疫情对公司订单交付节奏有一定影响，但全年收入端仍有望保持稳步增长。

毛利率下降叠加计提股份支付费用，2022Q1盈利能力出现一定下滑2022Q1公司实现归母净利润0.63亿元，同比+1.23%，扣非归母净利润为0.57亿元，同比+7.60%，销售净利率为28.94%，同比-6.09pct；扣非销售净利率为25.89%，同比-3.59pct，盈利能力出现明显下滑。

具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为65.34%，同比-2.20pct，我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。

2）费用端：2022Q1公司期间费用率为35.75%，同比+6.10pct，是盈利能力下滑的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.14pct、-0.09pct、+0.86pct和+2.19pct。

费用率提升主要系2022Q1股份支付费用达到880万元，对期间费用率影响超过4pct，若扣除股份支付费用影响，2022Q1扣非归母净利润同比增长24.33%。

此外，公司为新能源业务积极储备人员，2021年底销售人员达到743人，同比+50%，大幅人员扩张短期内对期间费用率带来一定不利影响。

机器视觉是长坡厚雪赛道，公司具备持续扩张的条件得益于新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长。

据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从2021年的180.7亿元增长至2023年的296.0亿元，年均复合增长率达到28.0%，机器视觉是长坡厚雪赛道。

相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。

②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。

盈利预测与投资评级：考虑到疫情等影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.76亿元（原值4.01亿元）、5.16亿元（原值5.22亿元）和6.89亿元（维持不变），当前股价对应动态PE分别为30/22/21倍。

考虑到公司出色的成长性，维持“增持”评级。

风险提示：新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新行业拓展不及预期等。