民生证券-西部矿业-601168-2021年年报及2022年一季报预告点评：“十四五”开门红，期待盐湖提锂带来全新增长点-220425

《民生证券-西部矿业-601168-2021年年报及2022年一季报预告点评：“十四五”开门红，期待盐湖提锂带来全新增长点-220425（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-西部矿业-601168-2021年年报及2022年一季报预告点评：“十四五”开门红，期待盐湖提锂带来全新增长点-220425（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2022年4月22日，公司公布2021年年报。

2021年，公司实现营收384.01亿元，同比增长34.5%；归母净利润29.32亿元，同比增长223%；扣非归母净利28.14亿元，同比增长141.3%。

2021Q4，公司实现营收93.39亿元，同比增长25.6%、环比减少6.1%；归母净利润6.75亿元，同比增长803.3%、环比减少20.3%；扣非归母净利6.13亿元，同比增长68.3%、环比减少27%。

业绩符合预期。

公司发布2022年一季报预告。

预计2022Q1归母净利润同比增加2.7亿元左右至7.45亿元，同比增长达到57%左右，环比增长10%。

业绩同比增长的主要原因是玉龙铜业改扩建项目达标稳产，2022Q1铜精矿、钼精矿产销量较上年同期增长，且公司主要产品铜精矿价格同比上涨14%至7.16万元/吨。

2021Q4，公司归母净利润环比减少1.72亿元。

分拆来看，主要是因为费用和税金环比减利2.98亿元，减值损失也环比减利1.26亿元。

而由于铜产品量价齐升、锌价格高位运行，毛利同比环比均大幅增长。

2021Q4，铜/锌均价为7.05/2.38万元，同比分别增长29.2%/15.6%，环比增长1.5%/5.9%。

减值损失的增加主要是因为矿山机器设备或存在部分老化，全年计提4430万元减值，考虑到前三季度减值量不大，会计处理上在Q4进行了较大比例的计提，并不会对后续生产经营产生影响。

收购控股股东所持青海东台吉乃尔锂资源公司27%股权，东台吉乃尔盐湖资源禀赋优异、项目技术成熟、可快速扩产、提锂成本低。

（1）锂资源公司的生产规模为碳酸锂3万吨/年、硼酸3万吨/年、硫酸钾30万吨/年。

（2）资源禀赋优异：LiCl孔隙度储量202.28万吨，浓度3030.48mg/L（折合锂离子浓度约494mg/L）。

（3）项目技术成熟、可快速扩产：目前锂资源公司及控股子公司—青海锂业（控股74.5%）已经运营年产2万吨碳酸锂、硫酸钾10万吨生产线及配套公辅设施。

年产3万吨碳酸锂已完成备案，锂资源公司可在1年内再建设并增加年产1万吨碳酸锂产线。

（4）提锂成本低：据公司披露，未来3万吨碳酸锂建成后年净利润达14.6亿元，碳酸锂价格假设为9.25万/吨，我们预计公司实际碳酸锂完全成本或不到3万/吨，处全球碳酸锂生产成本低分位水平。

盈利预测与投资建议：公司玉龙铜矿贡献可观增量，玉龙铜矿二期2022年完全满产，我们预计2022年公司铜精矿产量或达15万吨。

同时镍、钒项目将相继投产；盐湖提锂项目未来可期。

叠加铜锌铅锂价格均处于历史高位。

我们上调关于公司的盈利预测，预计2022-2024年公司将实现归母净利34.21亿元、35.33亿元、36.25亿元，对应4月25日收盘价的PE为8x、8x和8x，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期，铜铅锌锂等价格下跌，收购受阻等。