中信证券-家电行业周观点22w16：“汇率贬值与大宗商品高位”的背景板-220425

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汇率的影响力体现在“出口业务和外资的个股持仓头寸”，大宗商品价格的上涨则是制造业成本端的“大杀器”。

近期人民币兑美元贬值明显，而大宗商品价格或有见顶迹象。

建议关注两类标的的交易性机会：1、出口业务占比较高的个股；2、外资历史持仓占比相对稳定或较低的个股。

▍近期人民币兑美元贬值明显。

截至2022年4月22日，在岸人民币汇率跌破6.5，一周内跌幅超2%。

从驱动因素来看，中美经济周期以及货币政策基调的背离强化了人民币汇率贬值压力，且预计短期难以逆转。

▍风险因素：1、A股市场流动性波动超预期；2、国内外家电需求的不确定性；3、大宗商品价格波动超预期；4、汇率大幅波动超预期。

▍投资策略：人民币汇率贬值逻辑上利好出口业务，但对于外资持仓而言是不确定性因素；大宗商品价格若能见顶回落，则将在家电制造的成本端构成利好。

考虑到下半年欧美需求的回落仍具有较大概率，因此我们将近期投资策略的聚焦定义为交易性机会：1、出口业务占比较高的个股，如新宝股份、JS环球生活、美的集团等（详情见图1）；2、近期外资持仓占比稳定或较低且未来受益于大宗商品成本下降的个股，如海信家电、海尔智家等（详情见图1）。