国金证券-中兵红箭-000519-培育钻需求旺盛，1Q22 盈利水平大幅提升-220425

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业绩简评4.25公司公告1Q22营收13.82亿元、同增1.15%，归母净利2.82亿元、同增191.03%、略超此前预告区间（2.4~2.8亿元）上限。

经营分析1Q22盈利水平同比大幅改善。

1Q22净利率20.37%（+13.29PCT）提升幅度扩大，主要为毛利率升（+16.11PCT），净利率提升幅度低于毛利率主要为利润总额增加、所得税增多（+3183万元）。

经营活动现金流净额-5.59亿元、同降289.28%，主要为销售回款减少及采购材料款增多；投资活动现金流净额同增37.09%，主要为构建固定资产及投资理财支出金额减少；固定资产、在建工程较21年底分别减少1721万元、增加4659万元。

超硬材料获益培育钻需求旺盛自2H20以来业绩持续提升显著：获大克拉培育钻量产技术突破，2H20培育钻业务发展亮眼，进入21年培育钻扩产、量价齐升+工业钻供给紧张价格上涨，培育钻业务21年营收24亿元、同增25.21%，毛利率43.45%（+6PCT），净利6.57亿元、同增60.2%，净利率27.3%（+6PCT）。

1H20/2H20/1H21/2H21营收8.2/11.02/13.56/10.51亿元，环比降15.7%/增34.3%；净利1.47/2.63/3.42/3.14亿元，环比增14.7%/79%/增30.1%/降8.2%。

预计1Q22继续保持靓丽增长。

军工业务收入近年增长稳健、21年亏损扩大：近年特种装备营收年均复合双位数增长，21年营收43.88亿元、同增15.05%，亏损6920万元，净利率-1.54%（-1.28PCT）。

汽车及零部件业务近年收入稳定在7~8亿元、亏损持续收窄、21年扭亏为盈243万元。

投资建议22年产能持续扩张（“年产12万克拉HTHP培育钻产线”1月投产（160台压机）、入围河南“982”工程总投资11.5亿元、22年计划投资5亿元的工业钻+培育钻项目）+培育钻良品率提升结构性涨价+工业钻供不应求价格上涨增强业绩弹性，超硬材料业务望继续快速增长。

维持22~24年净利预测为10.05/14.28/18.58亿元，同增107.1%/42.06%/30.12%，对应22~24年PE24/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期，限售解禁。