国信证券-北斗星通-002151-北斗核心器件龙头，聚焦主业加速发展-220425

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北斗核心器件龙头，聚焦主业加速发展。

公司主营业务为北斗核心元器件（芯片、板卡、天线等）的研发生产，公司团队技术背景雄厚，经过20多年沉淀，成为北斗国产核心器件龙头。

同时布局汽车智能网联、微波陶瓷元器件两大辅助板块。

近年来，公司不断剥离非主营业务，聚焦“北斗+”，加强股权激励，驱动业绩重回增长轨道。

北斗卫星导航市场不断增长，公司有望充分受益。

根据我们测算，2025年国内高精度板卡和天线市场规模合计有望增长至65亿元，考虑到标准精度市场、特殊市场，整体规模在百亿以上；而高精度定位服务市场有望达160亿。

公司在芯片、板卡、天线等领域处于国内领先地位，并开始布局定位服务市场，有望充分受益卫星导航赛道高景气红利。

智能网联与陶瓷元器件前景广阔。

汽车智能网联领域，智能座舱2025年国内市场规模可达1100亿元，配套的高精度定位终端、软件外包市场同样空间巨大。

但公司目前对比国内龙头体量仍较小，市场份额有待提升。

陶瓷元器件领域，公司重点布局LTCC，5G时代在基站和消费类市场需求旺盛，预计2025年全球市场规模接近20亿美元。

目前海外厂商占据主导地位，国产替代空间巨大，公司正加大产能布局有望提升市占率。

公司核心竞争力：技术积淀，业务协同，自主可控。

（1）在北斗核心元器件领域技术积淀深厚，产品性能在行业评选中名列前茅；（2）北斗基础产品和汽车智能网联、微波陶瓷器件均有技术、客户端的协同；（3）公司在北斗核心芯片、板卡、陶瓷器件技术上实现自主可控。

盈利预测与估值：看好公司新发展阶段的增长潜能，预计22-24年归母净利润分别为3.0/4.5/6.5亿元（+47%/50%/45%），EPS分别为0.58/0.88/1.27元，对应PE分别为47/31/22倍。

结合参考可比公司估值及绝对估值法，预计公司合理价值区间为32.0-39.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；疫情反复等因素影响生产；下游市场需求不及预期。