首创证券-扬杰科技-300373-传统功率器件下游持续拓展，IGBT等新品未来可期-220425

《首创证券-扬杰科技-300373-传统功率器件下游持续拓展，IGBT等新品未来可期-220425（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-扬杰科技-300373-传统功率器件下游持续拓展，IGBT等新品未来可期-220425（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

受益缺芯及下游需求爆发，传统产品线与IGBT等新品共同发力。

2021年公司实现收入43.97亿元，同比+68.00%；归母净利润7.68亿元，同比+103.06%。

其中，半导体器件收入35.18亿元，同比+70.82%；半导体芯片收入4.94亿元，同比+23.94%；半导体硅片收入3.32亿元，同比+159.98%。

2021年，公司中高端新产品线取得亮眼成绩，MOSFET、小信号、IGBT和模块产品收入分别同比+130%、+82%、+500%和+35%。

毛利率水平维持稳定，净利率大幅提升。

2021年公司毛利率为35.12%，同比+0.84pct；净利率为18.77%，同比+4.18pct。

2021年公司将上游原材料价格涨价向下游顺利传导，毛利率水平较上年同期较为稳定。

受益于规模效应及精益管理，公司期间费用率有所下降，2021年公司管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.18%、3.33%、5.50%和-0.11%，同比分别-1.2pct、-0.18pct、+0.49pct和-0.91pct。

持续高研发投入，助力高端产品加速落地。

2021年公司研发费用为2.42亿元，同比+84.46%。

2021年，公司1200VIGBT芯片完成系列化开发，IGBT模块获得大批量订单；应用于清洁能源市场的1200V40A、650V50A/75AIGBT单管已小批量生产交付。

高压SJMOS方面，公司初步完成600V/650V/700V三个系列产品设计开发和流片。

此外，公司已成功开发并向市场推出SiC模块及650VSiCSBD、1200V系列SiCSBD全系列产品，SiCMOS已取得关键性进展。

看好公司传统功率器件及IGBT、SiC等新品在新能源和汽车领域拓展。

公司以贸易起家，近年来开始实行大客户集中战略，在下游行业头部客户拥有良好的大客户直销渠道。

伴随光伏、新能源汽车等下游的蓬勃发展，公司的IGBT、SiC和中高端MOS产品有望实现加速导入。

展望2022年，公司将大力拓展工业变频、自动化、网通等工业电子领域，重点布局5G通信、汽车电子、安防、光伏微型逆变器等高端市场，挖掘公司新的利润增长点。

盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元，对应4月22日股价PE分别为29/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。