西部证券-纳微科技-688690-2022年一季报点评：国内领先微球供应商，2022Q1业绩超预期-220425

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事件：2022Q1公司实现收入1.41亿元，同比大幅增长111.7%，归母净利0.61亿元，同比增长176.24%，扣非归母0.56亿元，同比增长176.56%。

2022Q1公司营收及利润端均实现高速增长，主要源于色谱填料行业国产替代趋势及公司作为国内领先的微球供应商，自身系列产品亲和/离子层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等销售大幅增长所致。

盈利能力提升，期间费用控制良好。

2022Q1公司毛利率83.73%，同比上升5.75pct，净利率43.90%，同比上升10.57pct，公司盈利能力实现提升主要源于高附加值层析介质、磁珠等产品的持续推出。

2022Q1公司期间费用控制良好，销售费用率13.52%，同比下降0.15pct，管理费用率（含研发费用）22.56%，同比下降3.14pct，财务费用率-0.42%。

加大研发投入，募投项目深化业务管线。

2022Q1公司研发投入1600万元，同比增长69.5%，研发占比达11.41%。

公司高度重视产品创新研发，持续加大研发投入，近期公司增发募资收购赛谱仪器约44%股权，拓展产品线至蛋白纯化及IVD仪器设备领域，不断完善深化上下游技术合作，同时公司拟开展常熟纳微50吨软胶层析技改项目，丰富公司产品线，旨在为客户带来全面解决方案并提升公司竞争力。

盈利预测与评级：考虑公司作为国内领先微球生产商且不断优化丰富产品结构，预计公司2022-2024年实现收入7.10/10.95/16.37亿元，同比增长59.0%/54.3%/49.5%；2022-2024年归母净利润分别为2.9/4.4/6.7亿元，同比增长54.2%/53.0%/50.1%，维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，竞争格局加剧，新产品研发进展不及预期，宏观环境变化。