银河证券-军工行业双周报：22Q1基金军工持仓占比回落明显，持仓集中度大幅提升-220422

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22Q1基金持仓占比回落，22年或将先抑后扬。

2022Q1，受美联储加息预期、俄乌冲突等影响，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，机构持仓比例下行至3.72%，同比增长1.06pct，环比回落1.38pct。

当前时点，我们认为军工板块中长期投资价值进一步凸显，全年维度看，基金持仓指标或将先抑后扬。

基金军工持仓集中度环比上升明显。

2022Q1持仓集中度77.76%，环比大幅上升16.26pct。

从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科和西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞、航发动力、北摩高科和七一二为代表的航空产业链领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者青睐。

军工板块依然处于超配状态。

2020Q3是板块超配比例走势的拐点。

2021年该比例逐季走高，21Q4升至近十年高点，超配比例达1.89%。

2022Q1超配比例明显回落至1.23%，但依然处于正区间。

军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。

投资建议：军工板块投资价值凸显，建议以时间换空间。

短期看，俄乌冲突叠加美联储加息背景下，市场风险偏好急剧走低，风险资产大幅回撤，军工指数年初至今跌幅近33%，估值风险进一步释放。

当前军工板块PE（ttm）约44x，低于57x的中枢水平，估值分位数21%。

我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情和市场情绪逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在21年高增长基础上的线性外推将依然成立，板块投资价值凸显，关注业绩持续确定高增长个股。

建议“四维度”配置：1）航空产业链，包括中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）、盛路通信(002446.SZ)；2）导弹产业链，包括新雷能（300593.SZ）、盟升电子（688311.SH）、智明达（688636.SH）、鸿远电子（603267.SH）；3）国产化率提升受益标的，包括能科科技（603859.SH）、紫光国微（002049.SZ）和振华科技（000733.SZ）;4）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和中航电子（600372.SH）等。

风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。