南华期货-有色金属（锌）周报：供给紧张未解，仍可作为多配-220424

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宏观：国内方面，银保监会要求进一步增强和改善融资供给，努力促进国民经济良性循环。

海外方面，欧洲央行高官密集发声，最快可能7月加息。

供给：海外锌锭依旧紧缺，国内方面受制于冶炼利润和矿端供给，预计增量有限。

成本方面，欧洲地区对用卢布购买天然气态度软化，TTF价格回落，成本支撑边际走弱。

需求：镀锌方面，开工弱势运行，叠加临近五一开工预计仍有进一步下滑空间。

锌合金方面，高锌价叠加疫情抑制需求，以消耗库存为主。

氧化锌方面，开工率企稳回升，但仍只有50%附近。

库存：截至4月22日，SMM七地锌锭库存总量为28.36万吨，较上周五减少500吨；保税区锌锭库存为1.4万吨，较上周持平；上期所锌锭库存较上周减3148吨至17.62吨，LME锌库存减10500吨至10.33吨。

观点：上周沪锌维持高位，重心整体上移。

宏观方面，内忧外患背景下，有色板块短期承压。

海外方面，机构下调对全球经济增长预测，此外美联储紧缩的货币政策也推升美元走强，有色承压。

国内方面，短期政策端对经济拉动受到疫情极大的掣肘，基于目前我国仍维持严格的疫情管控政策，预计二季度国内经济增长将面临严峻考验。

基本面看，供给端问题并未得到明显缓解。

海外缺锭问题短期依旧十分严重，国内锌锭受疫情影响出口受阻。

上周LME延续去库，周度去库1万余吨，剩余库存为10万余吨，注销仓单占比在上周五飙升至67%以上，若无新的锌锭注册入库，LME库存将面临较大的枯竭风险。

需求方面，由于海外目前实行“躺平”策略应对疫情，短期需求将维持较强韧性，长期仍需观察加息对实体经济造成的冲击，国内方面从社库转为去库反映疫情影响正在边际减弱。

但是，近日北京、杭州等地又有疫情抬头迹象，国内疫情问题依旧较为严重，或对沪锌价格形成拖累。

综上，供给端紧缺问题将对锌价形成较强支撑，预计锌价依旧维持易涨难跌，有色间可作为多配，单边基于宏观压力，建议谨慎做多，不宜追高。