南华期货-有色金属（铝）周报：短期宏观承压，长期谨慎看涨-220424

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宏观：国内方面，银保监会要求进一步增强和改善融资供给，努力促进国民经济良性循环。

海外方面，欧洲央行高官密集发声，最快可能7月加息。

供给及成本：供应端，国内复产未受疫情影响，不过运输问题导致现货市场流通紧张。

成本方面，国内煤价整体回归理性区间，自备电厂铝企重回优势端，不过疫情背景下运输成本快速增长。

需求：疫情扰动下，下游龙头企业周度开工率再度下滑，行业平均开工率上周为71.3%，环比下降4.2pct。

不过出货情况明显好转，铝锭、铝棒出库数据均有回升。

库存:截至4月21日，国内铝锭+铝棒社会库存114.01万吨，较上周四去库6.93万吨，其中铝锭周度去库44.2万吨至102.1万吨，铝棒周度去库2.73万吨至11.91万吨。

截至4月15日，保税区铝锭库存7.38万吨，较上周报平；LME库存58.6万吨，较上周减少2.63万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损2664元/吨，沪铝3个月期货进口亏损2642元/吨。

观点：上周电解铝市场基本面好转，社库去库幅度增加，但是宏观压力仍存，整体以高位震荡为主。

宏观层看压力明显，海外方面，近期市场对于22年全球经济增长预期进一步下滑，紧缩的货币政策也使得美元不断走强，有色金属上方受到较强压力。

国内方面，疫情多点大面积爆发，严格的管控政策下，一方面对市场情绪造成负面影响，另一方面也使得经济增长面临严峻考验。

基本面看，电解铝供给端增长加速，但需求方面短期受到疫情压制。

上周库存数据明显修复，反映下游提货积极性并不差，但是龙头加工企业开工率环比大幅下滑，表明疫情对终端需求影响并未得到明显缓解。

同时，从上周公布的一季度宏观数据看，作为铝下游最大终端的地产板块，表现依旧十分低迷，拖累市场情绪。

不过长期来看，受国内宽松的宏观政策支撑，预计电解铝需求将在疫情逐步控制后得到明显释放。

综上，预计铝价短期将继续面临较强上行压力，但中长期仍有上行动力。

策略：预计下周运行区间在21000-22000，建议前多单减持，轻仓操作为主，未入场投资者建议暂时观望。