东兴证券-非银行金融行业国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》点评：完善“养老金三支柱”体系建设，险企盈利空间有望打开-220425

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事件：为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展，满足人民群众日益增长的多样化养老保险需要，根据《中华人民共和国社会保险法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规，经党中央、国务院同意，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。

意见囊括总体要求、参加范围、制度模式、缴费水平等十大核心内容，建设适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金。

意见下，参保范围为中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者；制度模式方面，个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。

参保人在符合规定的金融机构或者其依法合规委托的销售渠道购买金融产品，并承担相应的风险；缴费水平要求参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元；个人养老金投资方面，资金可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。

个人养老金旨在与基本养老保险、企业（职业）年金等相衔接，实现养老保险补充功能，协调发展其他个人商业养老金融业务，健全多层次、多支柱养老保险体系，标志着我国第三支柱养老体系建设进入新的实施阶段。

我国养老金体系结构长期失衡，第一支柱（基本养老保险）占据较大份额，但随着国内人口老龄化进程加快，基本养老难以覆盖居民的养老需求，养老金体系三支柱建设迫在眉睫。

本次意见的提出促进养老保险制度可持续发展，标志着我国第三支柱养老保险体系建设进入实施阶段，推动我国养老金体系均衡发展。

个人养老金与资本市场互利互促，保险行业喜迎增量业务。

按照每年缴费上限1.2万元计算，长期看个人养老金体系总规模将远超万亿，而税收优惠、“强制储蓄”和稳健收益三大属性将不断提升该体系对居民的吸引力，年度缴存模式或将增强个人投资者的长期投入理念，长期资金来源也有望促进资金管理机构坚持价值投资、稳健运作，长期资金入市有助于加快构建养老金、资本市场与实体经济良性互动、协同发展的新发展格局，进而利好资本市场。

当前政策下，各金融机构均可参与，其中保险公司在养老产品供给、长期投资资金管理等方面均具备一定优势，因此个人养老金规模的持续扩大，将通过管理费收入（直接）和投资收益（间接）等层面改善险企盈利预期，有望形成“养老金规模&市场&险企盈利”的持续正反馈，长期利好保险行业，行业投资价值有望逐步回归。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。