富途证券-直觉外科-ISRG.US-Q1设备出货量增速放缓，短期不利因素对公司影响有限-220425

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事件美东时间4月21日盘后，直觉外科发布2022Q1财报：营收达到14.9亿美元，同比增长15%，略高于预期，但公司净利润3.7亿美元，由2021Q1净利率33%下降至24.6%。

虽达芬奇手术机器人设备出货量增速放缓，较去年同期增长4%，但不影响公司整体营收增速，因为公司核心业务耗材收入增速稳定状态。

直觉外科手术机器人仍处于全球垄断地位，物流成本、物料成本上升等不利因素对公司的长期影响有限。

核心观点设备出货量增速放缓，但不影响公司整体收入根据公司披露，2022Q1SingleConsoleXi出货量同比增速只有4%，低增速可能有以下原因：1）前三年是设备的更新换代高峰期，2022年设备新出货量会有所下降；2）全球各地仍出现不同程度的疫情，各地的手术量仍受影响。

值得一提，耗材是公司的主要收入来源，2022Q1耗材收入增速处于合理水平，所以整体收入没有受到影响。

因股票回购和资本支出致公司现金下降，但长期影响有限Q1公司经营活动现金流/营收创近几年历史新低，因为应收账款较去年同期上涨25%。

另外2022Q1现金、现金等价物等较2021Q1减少2.18亿美元，主要是由于股票回购和资本支出，以及分类为可供出售的有息债务证券亏损。

从手术进入到诊断领域，ION系统正处于爬坡期Ion系统是唯一使用形状感知的支气管镜检查平台，结节在1-2厘米之间的病例中获得的诊断率为82%，结节在2-3厘米之间的病例中获得的诊断率为85%，且基本没有报告严重的不良事件。

截至2022Q1，公司已经累计安装了163套Ion系统，其中34套是在2022年内安装，累计完成手术数已达到3,900次。

投资建议我们中长期看好直觉外科未来发展：其作为全球手术机器人龙头公司，显著受益于外科手术机器化的普及大趋势，且自身拥有优秀的核心竞争力。

风险提示全球经济恢复不及预期、设备生产销售不及预期。