国信证券-亿联网络-300628-新业务接力驱动成长，多层次长效激励机制激发活力-220425

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2021年新业务成为成长核心驱动力，产品竞争力持续提升。

2021年公司的营收和利润端整体保持稳健增长，得益于市场竞争力提升和市场持续突破。

2021年公司实现营业收入36.8亿元，同比增长33.76%；实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38%；实现扣非后归母净利润14.28亿元，同比增长28.09%。

公司拟按每10股派发现金股利人民币8元（含税）。

四大费用占营收的比率均有所下降，受益于公司收入增长带来的规模效应。

盈利能力下降主要由于原材料涨价及美元兑人民币汇率波动带来的负面影响所致。

分业务结构来看，SIP话机市占率提升，会议产品和云办公终端产品的收入占比持续提升，2021年两块业务之和已经从2019年的14.6%提升至30,9%，对应的业务毛利增加额已经超过桌面通信终端业务毛利增量，成为公司未来核心成长驱动力。

展望2022年，公司在持续提升智能硬件产品竞争力的同时，将持续构建大项目和“平台+智能硬件终端”解决方案的销售能力。

2022年第一季度开端亮眼，毛利率环比提升。

2022年第一季度公司实现营业收入10.4亿元，同比增长40.10%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长30.05%；实现扣非后归母净利润4.47亿元，同比增长37.72%。

整体业绩表现基本位于预告区间中位数。

毛利率环比提升主要因为1、产品结构持续升级；2、产品价格上调；由于原材料价格仍处高位，未恢复至2021Q1的水平。

拟推出新一期限制性股票，多层次长效激励机制并行。

公司推出新一期的限制性股票，保持了股权激励的持续性，利于对核心员工的长期有效激励。

业绩考核目标体现了公司对未来三年持续稳健成长的信心。

事业合伙人持股计划中设置了每年营业收入增长率高于30%的目标，高于限制性股票计划中的考核目标，意在牵引公司高层人员向更高的经营目标前进，利于充分调动高层人员的积极性。

同时此次计划设置锁定期和存续期，也利于引导公司高层人员关注长期价值创造，和增强公司高层人员的稳定性和凝聚力。

风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

基于公司受原材料涨价影响下各业务毛利率有所下滑，考虑到后续新产品线占比持续提升，下调2022年和2023年的盈利预测，原来预计2022-2024年的归母净利润分别为22/29/36亿元，调整为21/28/36亿元，对应归母净利润增速为32%/30%/30%，对应PE分别为32/25/19倍。

看好公司产品和解决方案的市场竞争力持续提升，维持“买入”评级。