中诚信国际-城投行业2022年一季度回顾及下阶段展望之市场运行篇：城投债发行净融资双收缩，关注政策边际调整及政企关系演变下的信用分化-220425

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总结与展望：金融支持23条出台城投融资或迎利好，隐债清零、加速转型下城投信用分化或加剧发行预测：发行规模或达4万亿元，短期债务占比或略有抬升后续关注：1.经济下行、财政承压背景下，关注隐债清零、政府换届等过程中政企关系演变及政府支持分化。

需关注隐性债务清零过程中政府与平台信用剥离带来的政企关系变化，以及政府换届之际辖区内平台转型计划的出台和新一届政府对原有平台支持力度的变化。

2.债务化解及国企改革持续推进，关注城投加速重组整合中的转型风险。

需持续关注在国有企业整合转型中丧失重要地位和核心业务职能的城投以及在控隐性债务背景下丧失融资能力的城投平台可能给市场带来的波动。

3.“十四五”重点规划及金融支持23条出台，关注重要项目建设推进下城投信用实力分化。

重点地区的城投企业和参与重点项目建设的城投企业或在政策利好下获得更多融资支持，有利于自身信用实力提升。

4.融资整体受限叠加偿债高峰，关注红橙黄绿视角下弱区域及尾部企业再融资压力。

较高的还本付息压力叠加融资环境仍未明显改善，尾部企业流动性压力及风险或进一步抬升。

5.持续关注债务滚动压力下的非标违约风险蔓延及潜在非标转标风险。

需警惕非标类债务违约推升市场避险情绪或触发交叉违约条款，从而引发连环违约。

关注信托资金通过投向城投债实现“非标转标”的潜在风险。

一季度城投债市场运行的六大特点严监管持续背景下城投债发行规模、净融资额同比双回落发行短期化趋势持续，超短融占比抬升、私募债占比回落发行利率整体下行，私募债回落幅度较大新发债主体资质有所下沉，借新还旧比例维持高位交易规模持续增长，交易利差小幅走阔区域分化程度显著，云贵甘交易利差明显走阔信用状况：涉及信用事件主体“向上蔓延”，弱资质区域交易价格异动较多信用事件：涉及主体行政层级有所上移，非标违约事件仍集中在贵州级别调整：均为负面调整，云南涉及债项数量较多异常交易：财力较弱、行政层级偏低地区城投债交易价格异动较多提前兑付：规模同比有所回落，区县级主体占比大幅提高到期情况：4月到期及回售规模最大，年内城投企业偿债压力仍较大2022年城投债到期偿还压力仍然不减，且AA+级主体及地市级主体占比较高，行政层级较2021年略有下沉。