招银国际-如何破局？论美联储加息对我国经济政策的影响-220425

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今年以来，在美联储激进加息姿态的驱动下，美债收益率快速上行，中美两国收益率曲线出现“双重倒挂”：一是美债收益率曲线局部倒挂；二是中美收益率曲线出现大范围倒挂，2-10年期中美国债利差迅速转负。

在此背景下，3月份陆股通下外资净流出461亿元，托管数据显示外资净卖出我国债券1,125亿元。

进入4月份，人民币兑美元也出现贬值。

高通胀下，美联储对今年加息的中位数预测达到7次175bp，至明年中达到2.5-3%的本轮加息周期高点，而市场机构的预期更加进取。

不过，美联储此轮加息周期，在短期冲刺之后，政策路径仍然存在较大不确定性。

第一，作为需求管理工具的货币政策难以应对地缘政治冲突导致的供给冲击。

第二，美国收益率曲线的期限利差出现倒挂，是预示经济衰退的强烈信号，势必制约后续加息节奏。

第三，加息可能使得美联储史无前例出现亏损。

第四，大幅加息将使得美国公共财政承压。

美联储有可能在下半年放缓加息节奏，等待地缘政治冲突结束、全球供应链内生修复。

相对而言，我国货币政策的放松节奏表现克制。

可能有三方面原因：一是资金面处于合理充裕状态。

二是当前经济下行压力主要来自生产停顿及供应链受损，货币宽松无能为力。

第三，我国货币政策受到了美联储激进加息的外部制约。

“三重压力”叠加疫情冲击下，实现全年5.5%的增长目标的难度上升，应该如何破局？首先，当务之急是尽快恢复经济社会生活。

其次，要妥善化解房地产行业发展难题。

第三，允许人民币汇率从当前的位置适度贬值。

最后，也是最困难的，是要通过积极的政策举措跨越“宽货币”到“宽信用”的鸿沟。

从根本上讲，只有做好我们自己的事情，才能更好地应对外部环境的冲击。

我们迫切需要进一步解放思想、实事求是，重新回到市场化改革这一主题，坚持发展经济的硬道理，稳定经济社会大局。