民生证券-大中矿业-001203-2022年一季报点评：产能持续扩张，驱动公司业绩持续释放-220425

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2022年4月22日，公司发布2022一季报：2022Q1，公司实现营收13.05亿元，同比增长77.94%、环比增长22.57%；归母净利润4.47亿元，同比增长27.04%、环比增长119.95%；扣非归母净利4.44亿元，同比增长29.46%%、环比增长124.27%。

2022Q1归母净利润同比环比均有增加。

同比来看，2022Q1归母净利润同比增长0.99亿元，尽管Q1铁精粉价格同比下滑13.79%，球团价格同比下滑0.57%，但公司产能释放且预计公司增加铁矿外采量加工销售使得销量增加，进而促使Q1毛利同比增加1.77亿元；环比来看，2022Q1归母净利润环比增长2.33亿元，主要由于Q1铁精粉价格环比增加11.42%，球团价格环比增加2.08%，且销量增加使得公司毛利环比增加3.81亿元，此外营业外收支环比及减值损失共同支撑Q1业绩增长。

未来核心看点：持续扩张新产能，提升核心竞争力①产能持续扩张，驱动公司业绩释放。

2021年公司公开发行股票上市，募集资金净额181,524.79万元。

其中，募投项目“重新集铁矿采选工程项目”已陆续完工转固，促使公司铁精粉产能持续扩张；“金日晟150万吨/年球团工程”已陆续完工转固，2021年实现0.52亿元的项目收益，将增加球团销量，进一步拓展公司产业链；“金日晟140和185万吨干抛废石项目”也将分别于2022年底与2023年6月完成从而提升公司砂石产能。

②拟发行可转债，公司产量有望进一步提升。

近期公司启动发行可转换债券，拟募集资金总额152,000万元，其中包含“选矿技改选铁选云母工程”、“智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目”、“周油坊铁矿采选工程项目”。

可转债项目实施后，公司年产量将新增铁精粉39万吨，云母精矿10万吨，同时机械化、自动化、信息化水平也将有所提升，为可持续快速发展打下强有力的基础。

盈利预测与投资建议：我们认为，随着公司募投项目逐步落实，铁精粉产能将持续扩张，同时增加球团产能增强公司盈利能力，预计公司2022-24年归母净利润预计依次为18.7/20.48/22.3亿元，对应4月22日收盘价的PE为10x、9x和8x，低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。