首创证券-汽车行业简评报告：特斯拉1季度业绩强劲、欧美两地新工厂投产，国内汽车供应链有望逐步恢复-220425

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特斯拉1季度盈利能力走强，柏林、德州工厂相继投产特斯拉1Q22实现营收187.6亿美元，同/环比分别+81%/+6%；其中汽车业务营收为168.6亿美元，同/环比分别+87%/+6%；1Q22的GAAP净利润为33.2亿美元，同/环比分别+658%/+43%。

1、毛利率走强叠加费用率下降，净利率同比大增13.5pct公司1Q22净利率为17.7%，同/环比分别+13.5pct/+4.6pct。

拆解来看，1）毛利率：ASP上行驱动毛利率提升。

1Q22特斯拉整体/汽车业务毛利率分别为29.1%/32.9%，同比分别+7.8pct/+6.4pct，环比分别+1.7pct/+2.3pct。

1Q22特斯拉单车毛利为1.8万美元，同比+0.2万美元，主因为指导价上调驱动ASP上行（单车营收5.5万美元，同比+0.3万美元）以及规模效应持续显现；2）费用率显著下行，新能源积分持续贡献增量。

1Q22特斯拉的一般和行政销售费用同比减少6%，费用率同/环比分别-4.9pct/-3.5pct。

新能源汽车积分销售收入为6.8亿美元，同/环比分别+31%/+116%。

综合来看，毛利率上行及费用率下行共同驱动净利率走高。

2、柏林、德州超级工厂陆续投产，4680电池及一体式前车身齐亮相公司柏林、德州超级工厂已在3、4月相继投产（设计产能均50万），首批投产车型均为ModelY，其中德州工厂首次交付了搭载4680电池及一体式前车身的型号。

2022年特斯拉维持150万销量目标不变（同比+67%）。

整车企业渐续复工，配套供应链短期扰动逐步缓解1、本周多家整车厂恢复生产。

截至目前，特斯拉上海工厂、上汽乘用车临港工厂、蔚来合肥工厂、长城坦克300的重庆工厂均已恢复生产。

2、汽车生产配套企业有望在多方协助下复工复产。

1）政策主动引导全产业链复工。

上海经信委发布的首批复工“白名单”的666家企业中，汽车生产配套企业占超1/3；2）车企积极协助供应商复工。

上汽集团协助400名供应商进行流程推进、防疫复查等工作；特斯拉也正推动上海、浙江、江苏等地的100多家供应商协同复工。

投资建议：建议关注特斯拉产业链受益标的：拓普集团、旭升股份（三电壳体）、广东鸿图（轻量化压铸件）。

整车建议关注产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车。

汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。

风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。