中银国际-丽江股份-002033-疫情散发致业绩承压，静待项目推进及区域资源整合-220425

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公司发布22年一季度报告。

22Q1公司实现营收4169.55万元，yoy-42.31%；归母净亏损2827.75万元，yoy-185.04%；扣非归母净亏损2938.19万元，yoy-172.48%。

支撑评级的要点疫情冲击显著，公司主营业务仍承压。

受新冠疫情影响，公司各主营业务出现不同程度下滑。

（1）索道运输业务：22Q1公司三条索道共计接待游客27.37万人次，同比降46.18%。

（2）酒店经营业务：丽江和府酒店有限公司实现营收1,200.84万元，同比降19.07%。

（3）印象演出业务：印象丽江实现营业收入52.14万元，同比降94.99%。

稳步推进项目建设，投资加码提升项目价值。

公司拟打造甘海子游客集散中心，优化景区交通动线，Q1已投入124.89万元，预计于22年底完工，建成后将有利于增强景区黏性，强化游客的二次消费。

泸沽湖摩梭小镇项目仍持续推进，Q1共投入1,404.22万元。

据最新公告，该项目投资总额由2.91亿元提至3.17亿元，并将小镇内假日酒店品牌升级为英迪格，有望营造小镇高端品牌形象，提升商业价值。

积极布局大香格里拉旅游生态圈，打造定制文旅产品。

公司以投资新建、并购整合等多种方式拓展经营区域，围绕滇藏大香格里拉生态旅游圈和大滇西旅游环线，打造高端化和个性化的定制文旅产品，目前已经形成精品旅游的小环线。

随着区域整合的不断推进以及环线项目的全面贯通，中长期有望持续贡献业绩增量。

估值根据公司一季报，调整2022-2024年公司EPS为0.14/0.24/0.30元，对应市盈率为47/26.6/21.7倍。

当前疫情反复导致公司短期经营仍承压，随着疫情逐步恢复，公司凭借突出的资源禀赋优势和不断完善的产业链有望快速复苏，新项目落地有望提振公司盈利能力，维持增持评级。

评级面临的主要风险新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，索道运营安全风险。