海通国际-李子园-605337-渠道布局日渐完善，全国化扩张提速-220424

《海通国际-李子园-605337-渠道布局日渐完善，全国化扩张提速-220424（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通国际-李子园-605337-渠道布局日渐完善，全国化扩张提速-220424（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件。

公司发布2021年度报告，2021年实现营收14.70亿元（YOY35.14%），实现归母净利润2.62亿元（YOY22.34%），实现扣非归母净利润2.43亿元（YOY22.73%）。

全年营收快速增长，成本增加致利润略慢。

2021年全年来看，收入毛利端，公司营收同比增长35.14%，毛利率下滑1.30pct，因此毛利同比增长30.40%。

费用端，公司期间费用率同比上涨0.57pct，其中销售费用率同比上涨2.12pct（主要系职工薪酬和广告费的增加），财务费用率同比下降1.84pct（主要系募集资金账户存款利息收入增加以及银行贷款减少、利息支出减少），其他收益增加约507万元（主要系增值税减免退税的增加）。

因此最终归母净利润率同比降低1.87pct，对应归母净利润同比增长22.34%。

单四季度来看，公司21Q4营收同比增长14.86%，同时也创造了历史最高单季收入。

此外21Q4毛利率同比降低3.55pct，期间费用率同比增加1.30pct，所得税率同比降低0.63pct，最终归母净利润率同比降低3.27%，归母净利润同比降低4.36%。

季度环比成长，利润率总体保持较高水平。

分季度来看，公司单季营收从21Q1的3.31亿增长至21Q4的4.14亿，同时单季度同比增速持续保持良好趋势（其中21Q1-Q4增速分别为127.30%/22.86%/26.39%/14.86%）。

此外四个季度归母净利润率持续保持在较高水平（21Q1-Q4归母净利润率分别为16.16%/21.61%/17.60%/16.29%）。

我们认为，公司16-21年收入复合增长逾26%，此外21年单季营收规模逐季持续环比增长均体现了良好的市场开拓态势。

而成本端压力逐步上行导致归母净利润率有所影响。

不过整体来说，公司依然保持着较好的盈利能力。