国元国际-晨报-220425

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波司登（3998.HK）更新报告：预计FY22稳健增长，主品牌基本面稳固维持买入评级，目标价5.1港元：我们的观点：尽管近半年经历了疫情散发、天气等多因素扰动，我们判断主品牌基本面稳固。

我们对公司于财年初制定的主品牌量价增长目标的达成保持乐观，预计22财年能够保持稳健增长。

波司登品牌在中高端羽绒服领域具备强劲竞争优势，产品开发及供应链内功不断夯实，以渠道优化迭代目标消费人群，配合品牌势能提升。

预计2022E至2024E财年营收分别为160.0/189.7/225.2亿元，同比+18.4%/+18.5%/+18.8%；归母净利润分别为20.3/24.6/30.3亿元，同比+18.8%/+21.3%/+23.1%。

维持买入评级，目标价5.1港元，对应23E财年的PE约18倍。