中信证券-扬杰科技-300373-2021年年报点评：2021年高速增长，看好新产品拓展趋势-220325

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公司2021年实现营业收入43.97亿元，同比+68.00%；归母净利润7.68亿元，同比+103.06%；扣非后归母净利润7.08亿元，同比+92.48%。

受益于行业景气，公司各业务线销售额均迎来高速增长，维持“买入”评级。

▍受益行业高景气，公司2021年业绩实现快速成长。

公司2021年实现营业收入43.97亿元，同比+68.00%；归母净利润7.68亿元，同比+103.06%；扣非后归母净利润7.08亿元，同比+92.48%。

受益于行业景气，公司各业务线销售额均迎来高速增长，MOSFET、IGBT等新品类也逐步开始起量。

成本端而言，公司2021年毛利率35.1%，同比+0.84pct；费用端而言，公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/5.2%/5.5%/-0.1%，分别同比-0.18/-1.20/+0.49/-0.91pct。

单季度来看，公司2021Q4实现收入11.56亿元，同比+49.49%；归母净利润2.03亿元，同比+75.64%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比+51.98%。

▍22Q1行业景气度延续，公司业绩仍保持高增速。

据公司公告，公司预计2022Q1实现归母净利润2.33~2.80亿元，同比+50~80%，扣非后归母净利润2.32~2.78亿元，同比+51.72%~82.26%。

公司22Q1业绩仍保持快速成长，受益于功率器件行业仍保持景气趋势，收入端预计同比超过45%；与此同时，公司积极布局和推广新产品，IGBT、MOSFET、SIC等的销售收入均预计同比增长超过100%。

▍公司持续推进品类升级，为长期发展打开更大空间。

公司作为国内功率器件领域优质的IDM厂商，正积极引进SiC、MOS、IGBT等领域的专业人才，强化中高端功率器件布局。

2021年，公司MOSFET产品在PD电源、安防等多个领域成功为客户定制化开发出满足需求的产品，通过多个行业头部客户的全面审核，顺利成为知名客户MOSFET产品的核心供应商之一；此外，公司也进一步加大对高压SJ产品的研发投入，初步完成了600V，650V和700V三个系列产品的设计开发和流片，其中650V首颗SJ产品已经完成1000小时可靠性验证，正在进行应用考核验证。

在IGBT领域，公司基于8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片完成了系列化的开发工作，对应的IGBT系列模块产品批量投放市场，获得大批量订单，份额逐步提升。

▍风险因素：下游需求不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧▍投资建议：公司为国内功率器件优质公司，发展思路稳健清晰，看好公司长期成长。

考虑公司新产品拓展顺利，我们上调公司2022~23年EPS预测至1.94/2.44元（原预测为1.35/1.69元），并新增2024年EPS预测为3.02元。

参考历史估值水平（30~45倍），给予2022年PE=42倍，对应目标价81.0元，维持“买入”评级。