太平洋证券-绿的谐波-688017-业绩符合预期，预计22年继续高增长-220424

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事件：公司发布2021年报，21年公司实现收入4.43亿元，同比增长104.77%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长130.56%。

其中Q4单季度实现收入1.24亿元，同比增长82.95%；实现归母净利润4724万元，同比增长154.36%。

公司同时发布，拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税），并以资本公积转增股本4股。

谐波减速器继续扩产，预计22年需求依然旺盛。

统计局数据显示，21年国内工业机器人产量36.6万台、同比增长44.9%。

公司谐波减速器性能位居行业前列、下游需求旺盛，同时公司稳步推进扩产，21年实现产量26.74万台、同比增长138.34%。

展望22年，我们结合近期调研情况预计国产工业机器人将进一步保持高速增长，利好公司订单。

维持高毛利率，研发费用上升明显。

Q4单季度公司毛利率52.41%，同比+9.33pct、环比-1.61pct，维持高毛利率。

Q4单季度公司期间费用率18.5%，同比+7.76pct，主要系1）股权激励股份支付费用略微增加管理费率；2）研发人员薪酬及直接研发投入增加，使得研发费用上升2.85pct。

谐波减速器应用前景广阔，新产品打开成长空间。

21年公司再推出新系列E系列，非常适用于半导体设备行业、医用机器人以及装配机器人等对震动方面有较高要求的行业。

公司近几年通过Y、E等新系列产品开发、机电一体化产品的设计等，不断推动谐波减速器在更多行业的应用，打开未来成长空间。

盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为6.54亿元、8.58亿元、12.06亿元，归母净利润分别为2.63亿元、3.60亿元和4.83亿元，对应EPS分别为2.19元、2.99元和4.01元，维持“买入”评级。

风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧。