光大证券-新易盛-300502-跟踪报告之一：大力拓展海外业务，前沿技术全面布局-220424

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事件：公司发布2021年年报，实现营业收入29.08亿元，同比增长45.57%；归母净利润6.62亿元，同比增长34.60%；扣非归母净利润5.98亿元，同比增长30.29%。

公司发布2022年一季报，实现营业收入7.39亿元，同比增长18.29%；归母净利润1.32亿元，同比增长17.81%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长27.01%。

点评：21年海外业务大幅增长，22Q1毛利率回暖：2021年公司海外业务同比大幅增长100%，占营收比例达到78.17%。

随着全球范围内数据中心市场景气度的持续提升，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，高速率光模块的市场前景广阔。

公司已与全球主流的通信设备制造商及互联网厂商建起了良好合作的关系，产品及客户结构进一步优化，市场占有率持续提升。

公司2022年Q1毛利率为33.12%，相比上个季度提升约0.5pct；单季度研发费用0.37亿元，同比翻倍增长，影响净利润表现。

公司产品布局全面，前沿技术研发取得进展：公司成功研发出涵盖5G前传、中传、回传的25G、50G、100G、200G系列光模块产品并实现批量交付，同时是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G高速光模块的企业。

公司重视前沿领域的研究，目前已成功推出800G光模块产品系列组合、基于硅光解决方案的400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块。

公司致力于围绕主业实施垂直整合，收购境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的事项正在有序推进中，通过本次收购，公司将深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争。

盈利预测、估值与评级：根据LightCounting预测，未来五年全球光模块市场将保持两位数增长，公司在该领域加大研发投入，产品逐步走向高端化，有望长期受益于行业发展。

我们将公司2022和2023年归母净利润上调为8.12亿元（+53%）和9.88亿元（+70%），原预测为5.30亿元和5.82亿元，同时新增2024年盈利预测。

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38.19/46.86/55.87亿元，归母净利润分别为8.12/9.88/11.81亿元，当前市值对应PE分别为14/12/10倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：海外需求不及预期，市场竞争加剧。