浙商证券-美容护理/培育钻石/新消费行业周报：寻找业绩确定性最强龙头-220424

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美容护理板块有明显相对收益。

本周美容护理（申万）指数下跌0.9%，上证指数下跌3.9%，深证成指下跌5.1%，恒生指数下跌4.1%。

近期存在明显相对收益和绝对收益的标的具备两个特点：1）长期来看：前期调整够深的真正核心优质龙头，寻找底部上车价值投资的机会；2）短期来看：市场对业绩确定性要求大幅提升，且要求疫后反弹速度快、反弹确定性强。

长期逻辑：回调40%，近1-2年估值底部，投资逻辑未发生明显变化。

好行业，高增长低渗透赛道；好公司，龙头具备较强确定性和成长性轻医美：据沙利文，过去5年Cagr25%，渗透率3.6%不足日本的1/3，对研发+资质壁垒要求极高，CR7市占率超90%，龙头市占率突破20%功能性护肤：据欧睿，过去5年Cagr28%，渗透率7%约为发达国家1/3，对研发+营销背书壁垒要求高，CR10市占率80%，龙头市占率20%-30%。

短期逻辑：市场重点关注疫后反弹速度和能力，美容护理业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强轻医美：1）反弹时间早、反弹速度快。

疫情逐步解封后，医美医院恢复营业并提前备货迎接行业复苏，因此以爱美客、华熙为代表医美上游供应商，会最快迎来业绩反弹。

2）确定性强：一方面是轻医美复购率高、消费粘性强，且医美医院在疫情期间组织大量团购优惠活动，判断医美消费会迅速反弹；另外医美属消费升级赛道，通常面向收入稳定的中高消费人群，消费力更有保障。

化妆品：1）电商占比高：头部国货品牌如薇诺娜、珀莱雅，8成左右收入来自线上渠道，相比实体消费受冲击更小；2）消费旺季比较集中：消费者通常在大促囤货化妆品，一季度看3.8节，二季度看618。

此轮疫情管控起始于3月底，当时3.8大促已落幕，因此对一季度业绩影响有限；二季度业绩主要取决于618，届时物流等有望全面恢复，二季度业绩相对有保障。

医美化妆品板块属前期调整深、龙头基本面优秀、疫后反弹确定性较强的板块。

推荐标的包括爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、鲁商发展等。

风险提示1、竞争格局加剧风险。

2、行业监管政策调整的风险。

3、产品研发风险4、产品质量控制等风险。

5、企业人才流失，战略失误等风险。

6、企业营销模式无法顺应市场变化的风险。

7、其他风险。