中银国际-韦尔股份-603501-车载产品注入新的驱动力，触显业务进展明显-220424

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近日，公司发布2021年年报：2021年实现营收241.04亿元，同比增长21.59%；实现归属于上市公司股东的净利润44.76亿元，同比增长65.41%。

支撑评级的要点各业务板块均实现较好增长，毛利率提升明显。

报告期内公司业绩增长主要源于：1）半导体设计业务实现收入203.80亿元，同比增长18.02%，其中，汽车及安防等领域CIS业务收入增幅较大，手机市场在CIS营收中占比为57%，汽车电子和安防占比分别为14%和18%，另外，触控与显示解决方案也有较大突破；2）电子元件代理及销售业务实现营收36.60亿元，同比增长47.28%。

毛利率方面，设计业务毛利率为37.90%，同比增加6.15个百分点。

代理销售业务毛利率为15.05%，同比减少0.70个百分点。

销售费用率为2.14%，同比增加0.26pct；管理费用率3.91%，同比减少1.07pct；财务费用率为1.48%，同比增加0.09pct。

深耕汽车市场多年，车载产品线带来新的增长驱动力。

在汽车CIS方面，公司已推出多款300万像素到800万像素产品，通过与国际领先的汽车视觉技术的公司开展方案合作，公司为后视、环视和电子后视镜提供高性价比的高质量图像解决方案，另外公司采用OmniPixel3-GS像素技术及RGB-IR全局快门技术研发的图像传感器，使得精确完整的车内传感解决方案成为可能。

除CIS外，公司还为客户提供多种汽车专用集成电路，如推出的集成NPU和ISP的专用DMS处理器OAX8000，可提供高达每秒1.1万亿次操作的专用处理速度。

触控显示产品线进展明显，贡献新的业绩增长点。

报告期内，公司TDDI产品TD4375在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，推出的下沉式HDTDDI-TD4160获得市场广泛认可。

此外，公司通过引入新的研发团队补齐OLEDDDIC产品线，目前DDIC产品已经在国内头部屏厂验证通过，预计将在2022年应用于智能手机客户产品方案中。

估值考虑下游终端需求情况，调整公司22-24年的EPS至6.40/8.07/9.57元，当前股价对应的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。

评级面临的主要风险手机需求低于预期；汽车智能化进程不及预期；新产品拓展不及预期。