民生证券-雅化集团-002497-2021年年报及22Q1季报点评：“民爆+锂”双轮驱动增厚业绩，资源布局持续进行-220424

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事件：4月23日公司发布2021年报及22Q1季报：1）2021年，公司实现营收52.41亿元，同比增长61.3%；归母净利润9.37亿元，同比增长189.2%；扣非归母净利9.19亿元，同比增长207.1%。

2）2021Q4，公司实现营收17.95亿元，同比增长73%、环比增长35.9%；归母净利润3.04亿元，同比增长134.2%、环比增长0.7%；扣非归母净利3.07亿元，同比增长154.7%、环比增长3.9%。

业绩符合预期。

3）2022Q1，公司实现营收26.6亿元，同比增长210.2%、环比增长48.1%；归母净利润10.22亿元，同比增长1210%、环比增长235.9%；扣非归母净利10.15亿元，同比增长1301%、环比增长230.5%。

同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。

锂产品量价齐升，增厚业绩。

1）量：锂产品产销两旺。

2021年，公司实现锂产品产量2.73万吨，同比增长149.69%；锂产品销量2.91万吨，同比增长66.82%。

2）价：行业景气，锂价上行。

公司2021年锂盐销售均价8.47万元/吨，相比2020年锂盐销售均价5.15万元/吨同比增加64.47%。

3）22Q1锂盐价格维持高位，公司进入盈利快车道：公司22Q1业绩突出，单季度净利润超过2021年全年净利润，主要原因为22Q1锂盐价格维持高位，同时公司通过长协等方式，保障原材料涨价幅度低于市场，有效降低生产成本。

全球锂资源布局不断完善，锂资源保供能力再度升级。

我们测算公司未来锁定锂矿有望达69.5-89.5万吨/年远期锂资源有望与冶炼产能完全匹配。

1）公司与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，每年包销不低于12万吨锂精矿。

2）公司参股37.25%的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，年产能18万吨锂精矿。

3）公司参股澳洲Core公司并签订锂精矿包销协议，预计将于2022年Q4达产。

4）公司参股澳洲EFE公司4.6%股权，并将继续通过合资形式共同开发锂矿资源。

5）公司参股澳洲EVR公司9.5%股权，EVR公司拥有澳大利亚肖河锂锡钽项目及奥地利韦因贝尼项目等锂资源项目，公司将与其共同开发上述项目。

6）公司参股澳洲ABY公司3.4%股权并签署锂精矿《承购及销售协议》。

7）公司参股加拿大超锂公司13.23%的股权，并且收购旗下全资子公司60%的股权，控股福根湖硬岩石锂辉石型锂矿项目和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目。

与特斯拉合同履约开启，有望受益4680电池放量。

公司是特斯拉4680电池的氢氧化锂原料主要供应商，2021年合同已履行2491万元，待履行金额为6.26~8.76亿美元。

随着4680电池即将量产，公司出货量有望快速增长。

投资建议：考虑到锂价有望长期维持高位，公司锂资源布局持续推进，我们预计公司2022-2024年归母净利润为38.12、42.84、48.08亿元，以2022年4月22日收盘价为基准，对应PE分别为8X、7X、7X，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。