上海证券-互联网传媒行业：Steam国区年收入超600亿元，Meta计划推出AR眼镜-220424

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本周（22.4.18-22.4.22）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别下跌3.9%、5.1%、6.7%、5.3%。

本周板块内个股涨幅前三大晟文化（23.3%）、中信国安（20.0%）、ST游久（15.8%），后三ST数知（-35.2%）、ST众应（-22.6%）、贵广网络（-19.0%）。

本周海外传媒板块内个股涨幅前三乐享集团（7.7%）、汇量科技（3.3%）、创梦天地（0.5%），后三滴滴出行（-30.1%）、知乎（-20.8%）、ROBLOX（-18.9%）。

本周观点根据日本研究机构GameAgeResearchInstitute发布的主要市场PC游戏用户报告，Steam国际版国区不同市场收入规模中，中国大陆以13272亿日元（约合人民币663亿元）位于第一，美国以4232亿日元居次（约合人民币211亿元），之后的排名分别是印尼（602亿日元）、德国（564亿日元）、英国（562亿日元）、印度（498亿日元），韩国（391亿日元）。

根据我们4月23日发布的游戏行业点评《Steam国际版国区收入规模超600亿元，端游潜在市场规模超预期》，2021年端游市场潜在规模空间约1273.8亿元，市场占比约39.6%，且Steam国区收入规模统计范围未包括其他外区中国人的消费能力（部分游戏锁国区，如《失落的方舟》欧美服）。

端游市场超过一半需求出现外溢，端游市场的需求空间或被大幅低估。

我们认为国内端游长期处于弱供给强需求的市场环境头部端游研发厂商推出端游或能收获较大红利，同时VR/AR时代，拥有较强端游研发实力的公司或将受益。

根据ZOL中关村在线，META目标在2024年推出其第一款AR眼镜，作为其Nazare项目的一部分，并计划分别在2026年、2028年推出第二个、第三个迭代。

第一款AR眼镜将独立于用户手机，但需要一个"手机形状的设备"来处理计算，并依靠CTRL-Labs衍生的基于电脉冲的腕带进行控制。

我们认为元宇宙发展路径将经历三个阶段：G端/B端大型项目及应用推动、BToC应用普及、C端应用及内容普及。

其中C端的繁荣（后端内容及应用的大规模普及）需要C端移动设备普及作为前置条件，目前国内外巨头陆续进军元宇宙消费级硬件产品，有望加速推进C端元宇宙的发展进程。

投资建议（1）受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。

我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，核心推荐社区短视频龙头【快手-W】，同时关注超跌的互联网龙头【美团-W】、【腾讯控股】等。

（2）沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地（需要接入终端普及），我们认为G端/B端项目有望最先落地。

目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。

核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。

近期多个一线城市将举办元宇宙峰会，元宇宙板块主题性机会凸显（同时需考虑外部环境变化对风险偏好的影响），建议关注NFT方向【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】；元宇宙平台方向【天地在线】；虚拟数字人方向【蓝色光标】、【华扬联众】。

（3）我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。

目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。

建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。

风险提示元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管趋严超预期、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险。