民生证券-大华股份-002236-2021年年报及2022年一季报点评：业绩稳步增长，创新业务面向AIoT新时代-220424

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事件：4月22日，公司发布2021年年报及2022年一季报。

2021年公司营收328.35亿元，同比增长24.07%；归母净利润33.78亿元，同比下降13.44%；扣非归母净利润31.03亿元，同比增长13.47%。

2022年一季度营收58.48亿元，同比增长14.34%；归母净利润3.56亿元，同比增长2.30%。

海外+下沉战略并驾齐驱，收入稳步增长，利润承压。

收入端：2021年公司营收328.35亿元，同比增长24.07%。

分业务看，公司21年ToB业务实现营收86.22亿元，同比增长27.61%；ToG业务实现营收58.51亿元，同比增长3.17%。

机器视觉、智慧+等创新业务呈现高景气，实现营收28.5亿元，同比增长61.7%，海外业务营收实现134.89亿元，同比增长28.63%；利润端：2021年公司实现扣非归母净利润31.03亿元，同增13%；综合毛利率38.91%，同比下降3.8pct；净利率10.39%，同比下降4.5pct。

主要系：1）受疫情影响关键物料成本大幅上涨，导致公司整体毛利率有所下降；2）公司持续加大在人工智能、机器视觉等核心领域的技术创新和研发投入，研发费用率13%，研发投入达35亿元，同比增长15%。

DahuaThink#战略正式发布，构建城市、企业“两纵”“两衡”双向战略布局。

“两纵”：在城市业务领域，公司与客户业务流程充分适配，进行数智赋能。

在交通、交警、港口、公共民生、生态环境等行业，洞察细分场景超5000个，开发业务组件超800个，推出行业解决方案200多个。

在企业业务领域，公司将AI、大数据等先进技术与行业数据结合，洞察业务细分场景超3000个，开发业务组件1000多个，累计形成行业解决方案300多个。

通过这些方案的加载，公司持续赋能企业的“安全体系、生产价值、经营管理”；AIoT+物联数智平台的“两横”：通过AIoT构建世界的全面感知、多元化的数据连接、世界的控制与协作与局部的实时业务闭环；依托物联数智平台形成行业软件范式沉淀，落地云联万物、视图智能、大数据挖掘多维数据价值等全栈式功能。

投资建议：视频物联智能化的持续推荐将消费者应用扩展到面向工业、产级应用，而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心，行业长期发展仍保持良好趋势，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河，公司平台的优势在未来快速变化的市场中，将持续体现。

我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.51元、1.83元、2.30元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；新入关联方风险；新领域布局缓慢风险。