华安证券-轻工制造行业周报：22Q1基金轻工配置比例上升，A股纺服配置基本持平-220424

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本周专题：22Q1基金轻工配置比例上升，A股纺服配置基本持平轻工板块基金持仓：基金轻工配置比例上升。

截至2022Q1末，基金对轻工板块的配置比例为1.05%，环比+0.4pct，同比下滑0.25pct。

基金持仓轻工板块占比小幅上升，但持仓仍位于低配区间。

基金个股持仓分析：龙头持股集中度与上一季度基本持平，家居板块持仓基金数增加。

轻工行业基金持仓仍集中在板块内龙头企业，顾家家居，欧派家居，索菲亚，太阳纸业，晨光股份位列前五。

持仓基金数前十的公司中，索菲亚和太阳纸业的持股基金数增长最多，分别较21Q4增加了13、7支。

陆股通持仓分析：欧派家居、索菲亚、仙鹤股份和裕同科技占比高，外资持仓各有变动。

纺服板块基金持仓：基金A股纺服配置基本持平。

截至22Q1末，基金对A股纺服板块的配置比例为0.31%，环比下降0.01pct，同比下滑0.02pct，Q1纺服行业基金持仓位于低配区间。

纺织制造/服装家纺配置比例分别为0.04%/0.26%，纺织制造基金持仓增加，服装家纺有所减持。

基金个股持仓分析：持仓集中于各龙头企业，持股基金数有所下滑。

截至22Q1末，持仓基金数中巨星农牧（养殖业营收占比83%）、比音勒芬、李宁分列前三，持股基金数分别以55、52、50支领跑纺服行业，除巨星农牧外比音勒芬持仓基金数领先；基金重仓持股总市值中李宁、比音勒芬、华利集团、安踏体育、星期六位居前五。

陆股通持仓分析：陆股通对A股纺服板块个股森马服饰、太平鸟、地素时尚的配置略有下滑。

【造纸板块】：建议关注具备浆纸一体化、多元业务的浆纸龙头。

近期浆纸系在局部地区疫情反复等因素影响下内需疲弱，旺季接近尾声，部分纸种价格出现松动下滑迹象。

且当前成本端木浆价格仍处高位，纸企低价木浆库存减少，成本压力上涨明显。

建议优选具备浆纸一体化、多纸种多业务的浆纸龙头。

此外建议关注特种纸板块低位布局机会，特种纸板块提价落地能力强，板块估值极具性价比，且部分纸种（如食品卡）需求端延续高景气。

特种纸相比大宗纸具备生产及销售端双重壁垒，直销模式下预期提价落实情况更优。

【电子烟】：各省陆续发布零售许可规划，整体数量在合理区间。

本周各省陆续发布电子烟零售许可证规划，截至4月22日全国18个省市发布电子烟零售许可证规划共计2.69万张，还有15个省份尚未披露具体许可证数量。

据各省公告零售许可实行退一进一（总牌照数量不变）。

此外，悦刻、魔笛、YOOZ等品牌取消专卖店排他性（悦刻已开始陆续退还专卖店保证金），店主可进货其他品牌。

各省规划牌照数与各省的经济水平与人口数具备相关性，在合理区间之内。

【珠宝钻石】：培育钻趋势持续验证，疫情致珠宝婚庆需求递延。

培育钻：3月印度培育钻进口再上新台阶，持续验证产业趋势。

3月印度培育钻进口额2.03亿美元，同比/环比增157.0%/31.0%。

进口额突破2亿美元再上新台阶，且自2021年12月以来持续高于出口额，环比持续扩大，继续验证此前我们对印度CVD扩产尚未影响到培育钻供给的判断。

当前行业供给不足，且增速仍受国内产能扩张制约。

天然钻市场不确定性或促使生产商涉猎培育钻，天然钻短期供需错配叠加高通胀预期或使得培育钻替代需求增加黄金珠宝：疫情反复或致黄金珠宝婚庆需求递延释放。

3月金银珠宝零售额在可选消费品中下滑幅度较大，主因珠宝较为依赖线下场景试戴，疫情使得线下门店客流减少、同时珠宝作为可选消费品受冲击较大。

我们预计对一线市场直营门店占比大的品牌受疫情影响较大，而低线市场经销商占比大的品牌影响相对较小。

此外，俄乌危机推动金价阶段性走高，长期金价波动向上利于黄金消费。

【家居板块】：估值进入安全区间，白马进入价值配置区间。

当前整体板块估值反应了对房地产竣工、销售下滑现状及预期，但就个体企业基本面而言，龙头白马在近三年体现基本面韧性。

近端来看，头部定制、软体家居企业同期增速普遍高于社零家具类增速，中长期，软体家具具备较大渗透率提升空间，定制龙头持续拓宽整装等渠道。

两会政府工作报告提及房地产支柱及托底作用，潜在政策催化有望提振行业预期，我们认为当前家居龙头白马进入长期配置价值区间。

【纺织制造】：3月疫情持续扩散对线下消费具备负面影响，服饰零售额同比减少15.1%。

我们认为以出口制造为主的纺织制造板块或具备结构性机会，其整体景气度优于以内需为主的品牌服饰。

全球疫情影响下国内制造业风险管控和产业链配套优势凸显，代工企业业绩稳健并受益国外疫情下的订单转移，疫情常态化下产能预计加速释放。

【功能性鞋服】：运动鞋服：从22Q1业绩来看，体育服饰龙头收入和利润增加明显，有集中度持续提升的机会；羽绒服：头部品牌集中度持续提升，3月来疫情对羽绒服销售影响较小；户外运动：海外需求稳健和国内增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升，我国头部专业户外运动供应商2021年代工和自有品牌业务增速较快；休闲童装：消费升级趋势下童装和成人休闲服饰集中度提升，童装销售量价齐增。

l投资建议造纸板块持续看好【五洲特纸】，公司具备强α属性，短中期增速有望明显领先行业，具备利润高增及估值修复的双重动力。

建议关注【仙鹤股份】：公司具备多纸种、柔性化生产交付能力，快速响应下游需求波动并较好平抑成本维持盈利稳定；【华旺科技】：公司为国内中高端装饰原纸领军者，在行业高端化、集中化趋势下持续提升自身规模与市场份额。