民生证券-食饮行业周报：疫情拐点逐步显现，关注消费场景复苏预期-220424

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行情回顾：本周（4月18日-4月22日）申万食品饮料行业周涨幅-1.33%，跌幅小于沪深300跌幅-4.28%；其中：调味发酵品（申万三级，下同）（2.38%）、烘焙食品（1.60%）、其他酒类（1.26%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；保健品（-5.45%）、啤酒（-4.87%）、熟食（-4.20%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。

白酒：疫情防控政策陆续落实，坚定板块中长期配置价值。

本周飞天散瓶2625-2640元，整箱批价2820-2830元，环比均基本持平，普五批价约980元，环比上涨10元，名酒价格体系仍保持稳定。

1）此前4月14日，吉林省各市州均实现了疫情防控社会面清零目标，本周上海新增疫情呈边际下降趋势（确诊+无症状日新增回落至2万人以内），预计后续上海疫情有望边际持续好转；2）至4月22日，江苏高速公路出口（除滆湖）均已取消临时关闭管控措施，恢复正常交通。

3）当前以五粮液、泸州老窖、山西汾酒等为代表的龙头酒企渠道库存维持良性水平。

短期虽仍影响白酒聚饮、宴席等消费场景及部分区域物流，但经济运行秩序等仍在加快恢复。

随着疫情管控政策持续落实，后续全国面上疫情有望逐步见顶回落，对白酒板块形成正向催化预期。

本周舍得酒业公告一季报，2022年一季度，实现营业收入18.84亿元，同增83.3%，实现归母净利润5.3亿元，同比增长75.8%。

公司同时发布投资增产扩能公告，计划投资70.5亿元，新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。

舍得优质基酒储量超12万吨，进一步投资扩产有助公司在高速扩张过程中，持续强化老酒竞争优势，有利于提升公司原酒酿造、存储能力，增强公司核心竞争力。

大众品：关注具有议价能力的行业龙头。

通胀上行，部分原材料如棕榈油、面粉等价格持续走高，相关公司成本承压，同时疫情反复影响居民消费，企业短期营收增长驱动力略显压力。

在需求短期相对疲软的背景下，优先关注供给端行业格局稳定，长期发展趋势明确的子行业，推荐乳制品、啤酒等；进入一季报披露密集期，推荐关注具有议价能力细分行业龙头，其业绩稳定性较强，凭借较高的议价能力，可以转移成本压力，在合理估值下可积极布局。

投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、高速路口陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。

结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。

风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。