国金证券-交通运输产业行业研究：复工复产加快推进，物流恢复持续改善-220424

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板块市场回顾本周（04/18-04/22）交运指数下跌2.5%，沪深300指数下跌4.2%，跑赢大盘1.7%，排名5/29。

交运子板块中铁路板块跌幅最小（-0.1%），物流综合板块跌幅最大（-4.4%）。

行业观点快递：复工复产加快推进，物流恢复持续改善。

从3月上旬开始，全国多地疫情反复，部分中转中心、网点关停，多地快递出现了阶段性中断，部分电商平台也出现发货延误、暂停发货现象，对快递服务冲击较大。

近期国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅，吉林、上海亦出台复工复产政策指引。

根据国金数字Lab，第17周（4.18-4.24）全国卡车物流强度为13.2，环比回升10%，复苏进程加快，预计快递业务量降幅将有望缩窄。

2022年3月，全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。

其中，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别同比-8.3%、+4.4%、+5.1%、+8.8%，单票收入同比分别-1.4%、+18.3%、+10.2%、+13.8%。

快递企业业绩进入兑现期，圆通2022年1-2月实现归母净利润约5.45亿元，同比增长186%。

顺丰控股经营策略调整更加关注有质量的增长，产能周期影响逐渐消退，业绩修复确定性强，2022Q1业绩预告盈利9.5~11亿元，同比增长196%~211%。

物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。

化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。

密尔克卫发布2021年报，实现归母净利润4.32亿元，同比增长50%，预期未来两年仍然维持较高增长。

制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出，关注海晨股份。

航空机场：国内疫情仍散发，抑制航空需求恢复。

全国新冠新增确诊及无症状感染者数量在连续下降数日后，本周五病例数回升，疫情仍显著影响民航业，全行业客机执飞率约20%。

2022年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为7499元/吨，较2019年上升52%，继续触发燃油附加调整机制。

4月5日起，国内航线机票燃油附加费上调至50元或100元。

需求尚未恢复，或难以有效传导油价压力。

根据辽宁日报，上海、广州、成都、大连、苏州、宁波、厦门和青岛8个城市将自4月11日启动为期四周的试点，包括入境/密接人员隔离时间缩短及解封标准放松，我们认为将减轻集中隔离资源使用压力，助力国际航班增班，以及生产生活快速恢复，具体效果有待跟踪观察。

吉祥航空发布2021年报，实现收入117亿元，同比增长16%；归母净利为-4.98亿元，同比增亏0.24亿元。

相较于2020年，公司收益管理策略更为积极。

得益于4-5月“淡季不淡”、以及7月暑运表现超预期，公司全年客公里收益同比+2%，为2019年87%。

待疫情影响消除，航空市场景气度将上升，公司航网较为优质，盈利能力有望加速修复。

短期看，国内疫情仍在持续，航司一季度将再现大额亏损；同时，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，助力生产生活回归常态。

疫情影响消除后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显，重点推荐中国国航、上海机场。

风险提示油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。