国海证券-东方电缆-603606-事件点评：经营性利润增长18%，在手订单91.87亿元-220424

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事件:2022年4月22日，公司发布一季报，营业收入实现18.16亿元，同比增长25.60%；归母净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长22.44%。

投资要点：主营业务增长明显，海缆收入增加2022年第一季度公司实现营业收入18.16亿元，同比增长25.60%，毛利率27.14%，环比上升8.68个百分点。

营业收入中海缆收入7.41亿元，同比增长23.45%；陆缆收入7.99亿元，同比增长23.09%；海洋工程收入2.71亿元，同比增长38.3%。

公司一季报显示，受国内疫情影响，部分客户回款有所延缓，导致应收账款增加，经营性现金流受到影响。

经营性利润同比增长18%报告期公司归母净利润2.78亿元，同比微增0.16%，但经营性净利润约3.38亿元，同比增加18%。

一季度公司公允价值变动、信用计提合计同比增加5100万。

其中，西部证券定增致公允价值变动计提900万损失，应收款同比增加14亿元致计提减值5100万，恢复上述影响后，公司一季度经营性净利润约3.38亿元，符合预期。

预计海缆毛利率恢复至45%左右，充足订单为业绩提供支撑我们假设陆缆、海工业务的毛利率与2021年相同，可推算得报告期海缆业务毛利率约为46%。

据我们推算估计，2021年底，公司海缆和海工在手订单23.9亿元（不含税，下同），第一季度合计交付10.12亿元，仍有13.7亿元有待交付，预计对第二季度业绩有支撑。

同时，截至2022年3月底，公司在手订单91.87亿元，其中海缆54.64亿元，海工8.39亿元，陆缆28.84亿元，且新增订单中预计有16.29亿元将在今年交付，我们认为公司全年海缆交付有望突破40亿元。

报告期内公司还在不断拓展海外业务，公告开展外汇套期保值业务。