国金证券-新能源汽车行业研究周报：终端数据恢复明显，疫情底迈出坚实一步-220424

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本周行业重要变化1、价格：碳酸锂本周价格下降，其他环节价格较为稳定；2、终端：4月11-17日，乘用车零售18.7万辆，周度同/环比分别-39%/+8%，新能源车上险量6.07w，环比上周+26.2%，终端有所恢复但是仍然处于低谷；3、事件：上海汽车产业等逐步复产，雷克萨斯EV平台车型RZ全球首发，特斯拉一季报，宁德时代年报。

（详见正文）本周核心周观点疫情影响最严重时间已过，供需开始逐步修复。

供给端：特斯拉、上汽等本周开始复工复产，4月18日全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议在北京召开，长三角和全国汽车供应链开始逐步恢复；需求端：4月11-17日，乘用车零售18.7万辆，周度同/环比分别-39%/+8%，新能源车上险量6.07w，环比上周+26.2%，终端消费也已经触底恢复。

特斯拉Q1业绩亮眼，毛利率逆势提升。

特斯拉Q1营收188亿，同比+81%，环比+6%。

净利润33亿，同比+658%，环比+43%，单季度利润创历史新高。

扣除积分后毛利率30%，环比+1%。

Q2看电池，Q3看主机厂。

产业链价格传导将导致不同环节季度经营波动较大，由于电池涨价集中在3-4月，我们预计Q1电池环节盈利压力相对较大，但是预计Q2将显著环比改善；对于主机厂而言，由于提价也集中在3-4月，对于存量订单较大的主机厂，Q2业绩有望触底，Q3迎来反转。

疫情底渐现，继续重点关注电车板块。

从3月中旬以来，受疫情等因素影响，部分汽车零部件公司股价跌幅在20%以上，此前市场悲观预期疫情对供需影响将达到两个月,上海汽车产业4月开始逐步复产，超市场预期。

继续坚守电车主线板块，“有锂就有车”是我们对终端的核心观点，“轻总量重结构”是我们的核心选股策略。

本周重要行业事件：特斯拉一季报点评、宁德时代21年年报点评、比亚迪一季度业绩预告点评、杉杉股份发布2022年一季度业绩预告、合兴股份发布21年业绩快报、黑猫股份21年年报点评、壹石通拟定增9.5亿元建设勃姆石及电子材料项目、长城汽车22年一季报点评、比亚迪公布员工持股计划，回购18-18.5亿元股份。

子行业推荐组合：详见后页正文。

风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。

政策变动风险。