东方金诚-2022年一季度城投债市场运行情况分析：年初城投债发行审核总体偏紧，二季度城投融资环境或有改善-220424

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核心观点：2022年一季度，城投公司债券发行量及净融资规模同比双双走弱，与近期市场广泛讨论的监管发行审核政策趋严或有一定关联。

随着近期监管层加强金融服务和支持合理融资等政策举措的提出，短期内城投债审核标准收紧的趋势可能有所改变；同时，结合地方债务风险管控基调延续的背景，预计城投政策料将呈现有保有压态势。

一季度，城投债平均发行期限呈现较为明显的短期化特征，不同资质城投融资表现分化，低资质主体和区县级城投面临更大的融资压力。

同时，区域城投融资分化依然显著，西部地区和东北省份再融资表现不佳，而天津再融资有所改善；此外，各等级各期限城投债平均发行利率同比均现下行，但私募债发行难度明显增加。

一季度，城投债二级市场交易活跃度同比有所升温，贵州省异常交易次数远高于其他省份。

预计二季度城投在基建发力的作用将得到更大程度的发挥，城投债融资环境和二级市场交易情况可能进一步好转。

此外，建议关注部分盈利情况恶化明显、偿债压力显著加大的发债主体风险及其对债券估值的影响。

一季度，受房地产行业下行和疫情等因素影响，地方债务风险管控政策保持隐性债务“遏制新增、化解存量”的总体思路不变，对专项债的发行和使用等有所放松以应对当前的经济下行压力。

评级被下调主体主要为此前年度已有评级关注或负面舆情的城投公司，城投债整体风险相对可控。

展望二季度，随着经济下行压力加大，货币和财政稳增长政策逐步落地，城投公司融资政策也边际放松，整体融资环境将逐步改善，因发行审核趋严等原因取消发行的数量可能会有所降低。

但同时，坚决遏制隐形债务增量，从严查处违法违规举债融资行为的主基调未改变，因此未来更需要关注相对宽松背景下再融资困难企业隐藏的风险。