上海证券-谱尼测试-300887-2021年年度报告点评：业绩超预期，持续加码新业务-220424

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事件概述2022年4月23日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营收20.07亿元，同比增长40.70%；归母净利润2.20亿元，同比增长34.54%；扣非归母净利润1.90亿元，同比增长38.87%。

其中，Q4单季度营收6.65亿元，同比增长32.21%；归母净利润1.27亿元，同比增长13.39%。

公司发布2021年利润分配预案，拟以137,020,570股为基数，每10股派发现金红利4.00元（含税），以资本公积金每10股转增8股。

传统业务基本盘扎实，新赛道贡献业绩增量。

21年公司营收、利润实现高增，业绩表现亮眼。

增长的主要原因是公司加大市场开拓，在不断夯实食品、环境检测等传统领域基础上，紧跟行业发展趋势，不断向CRO/CDMO、医学检测、高端装备、新能源汽车（成为特斯拉供应商）、碳达峰/碳中和、化妆品等新兴领域拓宽业务边际，受此影响生命科学与健康环保业务板块实现营收17.24亿元，同比增长45.83%；汽车及其他消费品业务板块实现营收1.88亿元，同比增长18.35%。

精细化管理持续推进，期间费用率稳步下降。

公司持续深化内部精细化管理，通过制度建设、信息化建设，提高自动化设备使用率，有效提高了业务全流程的运行效率，实现降本增效。

21年公司期间费用率减少2.93pct至26.43%，其中销售、管理、财务费用率分别为15.73%/10.67%/-0.02%，同比-1.87pct/-0.91pct/+0.10pct，销售净利润率为10.98%，保持稳定。

内生+并购双轮驱动，扩充渠道和产品线。

公司2021年主要完成5项并购项目，加大行业横向并购及纵向整合。

收购郑州协力润华医学检验所和长春久和医学检验实验室，契合集团在医学检验领域的战略发展；收购西安查德威克辐射技术有限公司（具有放射卫生技术服务甲级资质），进一步拓宽医疗放射卫生业务。

收购西安创尼信息科技有限公司，丰富公司在特殊行业的客户资源。

同时，公司新设立天津、西安、太原谱尼在内的多家实验室，业务覆盖范围进一步扩大。

定增项目落地，持续加码新业务。

2022年2月，公司定增方案顺利通过，并于3月份正式落地，增发募资12.40亿元，主要用于山东总部大厦暨研发检测中心项目及谱尼西北总部大厦（西安）建设，定增项目将进一步夯实公司传统业务检测能力，并通过建设新的新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药CRO/CDMO等实验室，进一步加码新兴业务领域的拓展。

投资建议维持“买入”评级。

由于公司处于高速发展和扩展期，随着CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，收入利润有望维持高增，长期成长确定性强，我们上调利润预期。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.90、3.78和4.93亿元，同比增速为31.7%、30.4%、30.2%，对应EPS分别为1.82、2.37和3.09元，当前股价对应P/E为36.32、27.84、21.38倍。

风险提示产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。