华鑫证券-运策决“基”系列之三：“固收+”基金的优选和业绩归因初探-220422

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▌“固收+”基金再分类根据基金近8个报告期平均股票+转债仓位（未满两年则取当前所有数据），将产品按照风险偏好进一步分为三类，其中<15%的为稳健型、15%~25%为平衡型，>25%的为激进型。

▌基金业绩评价指标筛选本文利用RankIC及分层回溯两种方式测试了各个因子在不同风险等级“固收+”基金池中的表现。

对于稳健型“固收+”基金，近6月年化收益率、近1年最大回撤恢复时间、近1年calmar、近1年动量时间占比、近1年顺境进攻能力和月度胜率的筛选能力较强；对于平衡型“固收+”基金，近1年年化收益率、近1年calmar、近1年动量时间占比、近1年逆境防御能力、近1年净值创新高次数和季度胜率对基金未来业绩预测能力较好；对于激进型“固收+”基金，近2年年化收益率、近2年最大回撤恢复时间和动量时间占比表现较优。

▌“固收+”鑫选组合将有效因子复合并据此构造“固收+”鑫选组合：2017/1/1——2022/3/1，稳健型“固收+”鑫选组合区间总收益率40.13%，年化收益率7.01%，相对中证全债年化超额收益率2.49%，相对于中长期纯债年化超额收益率3.05%；平衡型“固收+”鑫选组合区间总收益率42.85%，年化收益率7.45%，相对组合基准年化超额收益率2.37%；激进型“固收+”鑫选组合区间总收益率67.82%，年化收益率11.42%，相对组合基准年化超额收益率5.78%。

▌“固收+”基金业绩归因初探基于基金半年报和年报中的利率表，我们将基金收益划分为大类资产配置收益，和证券选择收益。

其中大类资产配置收益包括股票收益、债券收益、利息收益和其他收益。

此外，大类资产配置收益也可以使用基金资产仓位与相应指数报告期收益率来进行估计。

基于业绩归因的固收+基金能力评价和筛选，我们将在下篇报告中详细展开。

▌风险提示本文中的基金组合表现和持仓，仅代表相应报告研究成果，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。