国金证券-社会服务行业周报：达势股份，背靠披萨帝国，高效外送服务-220423

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周观点及投资建议达势股份为达美乐披萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家特许经营商，达美乐披萨持股15.7%，公司拥有全球化品牌知名度，“30分钟必送达”的高效外卖服务，口感与质量极佳。

19/20/21年公司实现收入8.4/11.0/16.1亿元，CAGR达38.8%。

21年外卖占比高达73.2%，疫情下经营韧性较强。

京沪地区21年营收占比达71.2%/-7.5pct，占比较高但呈边际下降趋势，主因新成长性市场增长势头迅猛（营收CAGR达86.1%）。

21年公司净利润为-4.7亿元，亏损加大主因员工数量、工资的非预期增加以及公允价值变动等非经常性损益。

公司21年原材料费用率、员工费用率、租金及折摊费用率分别为26.4%/-1.7pct、43.7%/+1.2pct、11.2%/-1.2pct，规模效应下原材料成本、租金成本均有优化。

从门店数量来看，立足京沪逐步辐射全国，开店节奏稳定。

公司21年底拥有直营门店468家，净增105家，共覆盖我国10个城市，新成长型城市门店占比持续上升，21年达到42.9%/+3.8pct。

从店均日销情况来看，京沪市场日销更高主因门店平均日订单量较高，新成长型市场增速亮眼。

21年疫情缓和下，店均日销迅速恢复，同比+7.3%。

其中京沪市场、新成长型市场日均销售额分别为1.3万元/+5.4%、0.8万元/+26.9%。

从同店销售情况来看，新成长性市场增速优于整体。

公司21年同店销售+18.7%，其中新成长型市场同店销售+37.7%。

2021年门店层面经营利润为1.5亿元/+232.5%,利润率达到9.2%/+5.2pct，门店首次收支平衡期以及现金投资回收期均优于市场平均。

募集资金用途：以门店扩张为主，公司计划于2022/2023年在三个现有中央厨房以及即将开设新中央厨房的城市分别开设120/180间门店，此外还将用于现有门店改造翻新、提高中央厨房利用率等。

投资建议：餐饮建议关注主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏、有外卖业务补充的九毛九、百胜中国-S，疫情反复下预制菜家庭端需求释放，建议关注味知香。

酒店关注未来复苏过程中行业性反弹机会，建议关注锦江酒店、华住集团-S。

数据及公告跟踪行情回顾：上周（2022/4/18~2022/4/22）沪深300、恒生指数分别跌4.2%、跌4.1%、社会服务（申万）跌4.5%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌7.4%、跌2.3%，酒店A股、港股指数分别跌4.8%、跌6.1%。

行业新闻：1）鲜美来继续推进A股上市进程，募资用于海洋食品产业化项目和冷冻食品分装冷藏及物流配送项目2）乓乓响拟赴港上市，计划在上海以外地区设立7个新区域分销中心。

3）蜜雪冰城减免近2亿元门店加盟费。

4）万达入局新式茶饮市场。

重点公司公告：全聚德发布21年年度业绩报告，西安饮食、西安旅游发布22年一季度业绩报告；味知香部分限售股上市，占公司总股本的1.5%；百胜中国任命肯德基新首席顾客官及总经理。

风险提示疫情反复，开店速度不及预期，新市场开拓不及预期，经营亏损风险。