开源证券-上海贝岭-600171-业绩呈现较强韧性，研发投入大幅提升-220424

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下游需求有所松动，业绩呈现较强韧性2022年4月22日，公司发布2022年一季报，受制于各地新冠疫情频发对下游需求的相对压制，2022Q1公司营业收入为4.46亿元、同比增长4.00%，扣非归母净利润为0.93亿元、同比增长22.58%。

考虑到参股新洁能及其他股权投资对投资收益影响较大，我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司分别获得0.8/0.8/0.8亿元的投资收益，并预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.47/8.17/10.66亿元，对应EPS为0.91/1.15/1.50元，当前股价对应PE为18.6/14.7/11.3倍。

考虑到公司正向工控、车载赛道持续布局，维持“买入”评级。

处置新洁能股权以降低公允变化影响，研发投入保持高速增长随着新洁能的成功上市，公司获得了丰厚的股权投资收益，显著优化了公司的货币资金和交易性金融资产水平，但也使得公司各季度归母净利润波动较大，因此，公司采取了逐步处置的方式来降低自身利润受公允价值变动的影响。

同时，我们注意到在2021年前公司各年的研发费用处于相对持平的情况，而从2021Q1到2021Q4公司的研发费用同比增速呈现持续提升趋势，且2022Q1研发费用同比增速也达到了51.82%的高水平。

专注泛模拟布局，功率器件、接口芯片持续推出新品根据2022年3月和4月的公司官网新闻，在功率器件方面，公司推出了适用于电动车控制器和锂电保护的SGT-MOS、适用于逆变焊机的1200V/40AIGBT；在接口芯片方面，公司推出了可广泛应用于工控、医疗领域的RS-232收发器。

在研发投入持续提升的情况下，我们认为公司正处于产品布局的高速扩张期。

风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。