西部证券-极米科技-688696-2021年报点评：四季度延续高增长，盈利能力显著提升-220424

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事件：2021年公司实现营收40.38亿元，同比+42.78%，实现归母净利润4.83亿元，同比+79.87%；2021Q4实现营收13.94亿元，同比+44.97%，归母净利润1.83亿元，同比+88.48%。

智能微投持续高增长，国内龙头地位稳定。

2021年智能微投业务实现收入35.01亿元，同比+51.97%，占比86.7%，高于行业整体增速，国内市占率进一步提升，根据IDC，2021年公司国内市占率达到21.2%，同比+3.1pct，稳居国内投影市场龙头；由于疫情影响线下渠道销售，激光电视收入同比下滑46.7%；创新业务也有小幅下滑，同比-3.5%。

分地区来看，内销实现收入35.7亿元，同比+36.1%，其中阿拉丁业务同比下滑，对内销增长有所拖累，外销自主品牌实现收入4.3亿元，同比+145.2%，外销增速亮眼主要由于公司快速拓展海外渠道以及新品的拉动。

从Q1来看，尽管疫情导致物流停滞，但智能投影大盘保持稳健增长，极米增速仍高于大盘，龙头地位稳固，在新品拉动下，公司营收端有望延续高增。

四季度净利率显著提升。

自研光机导入范围进一步扩大，2021年智能微投毛利率显著改善，同比+6.1pct，Q4毛利率为33.4%，同比+0.4pct，环比-4.4pct，主要由于会计准则调整；Q4毛销差同比+2.2pct，环比+1.0pct，Q4管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/+0.9pct/-0.3pct，整体费用端管控良好。

综合来看，公司净利率显著提升，2021年约12.0%，同比+2.5pct，Q4为13.2%，同比+3.0pct，环比+2.0pct。

在原料端持续承压背景下，在产品结构优化、降本控费共同驱动下，公司盈利能力有望保持稳定。

投资建议：公司稳坐国内投影市场龙头，持续拓展海外空白市场，布局新品以占据先发优势，营收实现高增长，降本增效驱动下盈利显著提升，预计2022-2024年归母净利润为6.63/9.01/11.51亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。